事件：公司发布2012 年半年报，报告期内实现营业收入为6.88 亿元，同比下降12.83%；归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元，同比下降71.09%；基本每股收益0.13 元/股，加权平均净资产收益率3.08%，同比下降8.64 个百分点。
    点评：
    代理销售额稳健增长，结算滞后导致代理业务收入下滑。上半年公司实现代理销售金额827 亿元，同比增长24.92%；公司代理销售金额占全国市场份额为3.5%，同比增长0.8 个百分点，但是由于收入结算的滞后效应导致公司代理业务收入同比下降15.14%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额已经增加到约833 亿元，将在未来的3 至9 个月为公司带来约6.7 亿元的代理费收入。受房地产市场景气下滑影响，公司上半年代理收费平均费率为0.81%，和去年下半年基本持平。 顾问策划业务和经纪业务收入同比均出现下滑。受房地产市场持续调控、景气下滑影响，公司顾问策划业务和经纪业务收入同比分别下滑19.75%和67.89%。上半年经纪业务利润亏损419.74 万元。 毛利率大幅下降。上半年公司成本费用同比增加10.18%，加之营业收入同比下滑，公司上半年整体毛利率27.85%，同比下降16.98 个百分点。代理业务、顾问业务毛利率同比分别下滑17.7 个百分点和18.68 个百分点。
    盈利预测：由于公司毛利率下降程度超出预期，我们下调公司盈利预测评级，预计2012-2014 年每股收益分别为0.43 元、0.59 元和0.8 元，对应2012 年8 月24 日收盘价（11.64 元）的市盈率分别为27 倍、20 倍、15 倍，下调公司评级至"增持"。
     风险因素：行业调控政策的力度和持续时间超预期。