半年度EPS0.13 元，符合预期。公司2012 年1-6 月实现营业收入6.9 亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.42 亿元，分别比上年同期下降12.8%、71.1%。半年度实现EPS 0.13 元，符合预期。
    结算进度未见加速，三季度业绩仍将承压。公司上半年实现结算代理销售额557 亿元，为去年年末为结算代理金额（630 亿）的88%。由此推测，公司今年上半年实现的827 亿代理销售金额基本可视为未进行结算。公司半年末未结算代理销售金额进一步上升至833 亿。乐观预测下，公司3 季度末仅可结算今年一季度实现的代理销售金额（275 亿）。由于可进入结算代理金额依旧较少，我们预计公司在三季末业绩表现将依旧不佳。我们预计公司全年代理业务结算代理金额约为1421 亿，较上年略微增长6%。
    完成销售代理金额维持高增速，代理费率下降。2012 年1-6 月，公司已实现的代理销售额827 亿，较上年同期增长了24.9%，其中第二季度实现的代理销售额比上年同期增长了41.2%。销售表现优异，但受市场走弱的影响，公司代理费率从去年的0.85%进一步下降至今年的0.81%，将部分对冲销售增长的正面贡献。
    毛利率下滑。公司半年度毛利率同比下降17 个百分点。毛利率下滑除了结算收入不足而人力构成的营业成本支出刚性之外，毛利率较低的物业管理业务今年开始并表也是影响的因素。
    下调盈利预测至0.51 元。由于公司结算进度低于预期，成本上升刚性以及公布的超额利润分享计划已基本压制利润的增幅空间，我们下调公司今年EPS 至0.51 元。对应PE 22.7X。