投资要点： 
    公司公告第二季度代理销售额为552亿元，同比增长41%，环比增长101%；上半年公司代理销售额为827亿元，同比增长25%。
    受益主要城市销售回暖，奠定公司业绩基础。1）公司上半年代理销售额高增长，取得了25%的增长，得益于公司代理销售楼盘主要位于全国主要城市。公司销售改善趋势与主要城市销售回暖一致，申万监控31大城市销售套数上半年同比增速为15%，而从全国房地产销售额上半年同比增速仅为-6%。2）公司结算周期一般为6个月，上半年827亿元的实现销售额和去年留存的600亿元已实现未结算代理销售额将成为公司今年代理佣金收入来源的大部分，我们预计公司全年结算代理销售额1500亿元，折合代理销售业务（佣金）收入12.8亿元。
    公司集中度持续提升，上调公司全年代理至1800亿元，维持“买入”评级。我们预计主要城市销售回暖将可持续，公司代理销售额有望达到1800亿元，较上年增长26%，给定全国房地产销售今年8%的增长，公司的市场集中度将从去年的2.4%提升至2.8%，体现销售代理市场强者恒强局面日益明确。我们维持对公司的盈利预测和“买入”评级，预计公司2012-2014年业绩分别为0.85元、1.11元、1.46元，对应动态市盈率15X、11X、9X。