经营分析
    药材价格稳中略降，综合毛利率继续小幅提升：按新合并报表统计口径，前三季度综合毛利率59.86%，比去年同期提升0.71 个百分点；三季度综合毛利率60.82，比去年同期提升2.92 个百分点。今年以来公司的利润增长均超过了收入增长，盈利能力逐步增强。
    中药处方药继续保持较快增长：整个处方药板块依然保持较快增长，中药注射剂的几个核心产品参附、参麦、华蟾素等延续了较快的增长，中药配方颗粒产能仍然受限，增速一般。
    OTC 品牌运作助潜力品种发力：前三季度整个OTC 业务板块保持平稳增长。顺峰已经陆续整合，皮肤科用药的增长有望加快；去年收购的温胃舒和养胃舒也是两个潜力大品种，新品加入将有效补充细分领域的空白，实现差异化竞争。目前公司OTC 业务板块品类已经基本齐全，以明星老产品带动二线品种的模式保持品牌优势和较高市场份额。
    盈利调整
    我们给予公司 2012-2014 年EPS 为1.012 元、1.225 元和1.466 元。
    投资建议
    公司定位华润集团的医药制造板块，将资源集中在OTC、中药处方药、中药配方颗粒、抗生素普药四大类，发展战略清晰，并且具备强大的品牌优势和渠道营销能力。我们看好公司在OTC 领域的发展战略，维持“增持”投资评级。