12 年前三季度宁波银行归属母公司净利润同比增长30.4%，高于我们预期。12年前三季度净利息收入67 亿，手续费净收入6.6 亿元，净利润33.3 亿元，同比分别增长37%、1%、30.4%；二季度环比一季度分别增3%、22%、5%。
    资产规模激增，源于同业资产和债券配置大增。12 年三季度末，公司资产规模首次突破三千亿，达到3389 亿元，较年初增30%，环比6 月末大增22%。
    主要是由于买入返售金融资产和可供出售金融资产大幅增长，分别环比6 月末增加332 亿元、169 亿元，增幅分别为39%、2983%。而9 月末贷款余额环比6 月末仅增加35 亿元，增幅2.6%；同期，同业负债增加530 亿元。或是由于投资其他银行理财业务的膨胀带来资产规模的激增，与手续费净收入环比增长较为一致。
    活期存款占比回落，但付息成本控制良好。9 月末存款总额环比6 月末增加70 亿元，增幅3.4%，较年初增长19.6%。从结构来看，储蓄存款9 月末较6 月末增长14%，社区银行战略持续发力；同期，企业定期存款增10.3%，活期存款减少6%，公司已提高企业活期存款利率，但效果仍有待检验。公司9 月末活期存款占比环比6 月末下降4 个百分点，同期存款成本仅微升1BP，而贷款利率提升3BP。未来存款成本压力的化解在于存款结构的调整。
    中间业务增长态势良好，不良小幅回升。公司前三季度手续费净收入同比仅增长1%，主要由于去年高基数的影响；从三季度环比二季度增22%来看，中间业务受监管规范影响较小，增长势头良好。9 月末，不良贷款余额10.4 亿，环比6 月末增0.7 亿元；不良率0.75%，环比上升3BP，风险可控。
    维持“强烈推荐-A”。预计12 年-14 年净利润分别为40 亿、42 亿、46 亿元，EPS 为1.38 元、1.47 元、1.60 元，对应12 年PE6.4 倍，PB1.2 倍，维持 “强烈推荐-A”。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。