宁波银行公布2012年半年度财务报告
    半年报总结： 2012年上半年净利润22亿，同比增30%；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比41%、37%、34%。半年报亮点：净利息收入保持较快增长，资产质量好于预期。半年报不足：拨备未来有压力。
    投资建议：关注未来1-2季度资产质量。公司12年动态PE和PB水平分别为7倍和1.25倍，估值溢价表明市场对市场化和差异性的认同。其公司贷款集中在不良的高危地区，半年报显示其资产质量稳定。如果未来1-2个季度，资产质量能持续经得住考验，表明其客户筛选和风控能力的优秀（这是银行核心竞争力），则其估值有继续提升空间。预计2012-13年EPS为1.36和1.45元，目标价10元，对应12年7.5倍PE。
    点评： 
    净利息收入环比增长，息差大幅上升。2季度净利息收入环比增长11%，同比增41%；2季度净息差3.44%，环比升25bp。上半年日均净息差3.47%。净利息收入增长预计是其贷款收益率高位维持有关，该行在贷款定价方面保持稳定持续政策，不完全跟随供求关系变动。上半年贷款收益率7.57%，同比增124bp。净息差大幅上升部分原因是生息资产结构变化，同业资产持续下降，占比比年初下降6.5个百分点。
    2季度手续费收入环比下降。2季度净手续费收入环比降27%；上半年同比增74%。环比回落预计与规范监管有关。最主要原因在于去年下半年。从同比数据和结构来看：交易类收入由负转正对增速贡献较大（去年同期亏损0.92亿）；代理收入增115%（主要是理财），担保类亦增长115%；银行卡收入增25%；咨询收入同比降16%。随着监管加强和信贷供需缓解，中间业务收入增长回归正常化。
    金融衍生品的投资增加。上半年其他非利息收入（主要为公允价值变动和汇兑损益）同比减少38%，主要是汇兑损益亏损2.7亿（去年同期盈利2.1亿）。目前公司持有的金融衍生产品合约价值1393亿，规模较年初有所增加（年初930亿），主要为货币掉期（794亿）和利率互换（394亿）。
    费用保持平稳。上半年成本收入比32%，同比下降3个百分点。费用同比增长22%，其中员工费用同比28%。费用计提比较平稳。未来成本收入比下降空间不大，费用增速会保持稳定。
    拨备未来有压力。2季度风险成本0.47%，环比降6bp，同比降23bp。目前公司拨备覆盖率238%，环比降6.7个百分点；拨贷比1.71%。拨备计提按照以往节奏进行。拨备覆盖率和拨贷比偏低，在经济下行背景下，未来拨备压力将有所增加。
    资产质量好于预期。公司贷款集中在不良的高危地区，但相关指标表明资产质量未出现明显恶化，甚至略好于行业水平。2季度公司不良率0.72%，环比升4 bp，不良净生成0.26%；关注类贷款占比1.66%，环比降12bp；逾期贷款占比较年初下降1bp至0.72%（结构上主要为1-3年1.4亿）。如果未来1-2个季度，资产质量能持续经得住考验，表明其客户筛选和风控能力优秀。
    资本充足率保持稳定。2季度末核心资本充足率达到11.71%，环比降14bp；资本充足率14.71%，环比降13bp。降幅较一季度有所收窄，公司二季度加权风险资本增速4.4%，低于生息资产增速（4.8%），RWA2.69%，较一季度高5bp。