业绩简评
    宁 波 银 行 前 三 季 度 实 现 净 利 润 33.35 亿元，EPS1.16 元，同比增长30.4%，符合我们及市场预期。其中3 季度单季度实现净利润11.8 亿，环比增长4.7%。业绩同比和环比增长动力都主要来源于规模扩张，贡献38.2%的同比增速和19.8%的环比增速
    经营分析
    同业拉动规模大幅扩张。在经历了两个季度较为低速的规模增长后，3 季度公司规模大幅扩张，生息资产/计息负债环比增长22.1%/23.9%。规模扩张主要由同业业务贡献， 同业资产/ 同业负债较2 季度增长55.3%/145.2%。其中买入返售规模环比增加了332 亿，环比增长了近30倍，贡献了86%的同业资产增量。资金来源方面，主要是吸收了较多同业存放和卖出回购资金，二者分别环比增长107%/211%。存贷款增长较为一般，贷款/存款环比增长2.6%/3.4%，存款增长都是由定期存款贡献，活期存款较2 季度流失了46 亿（主要是企业活期），活期存款占比下降3.9 个百分点。
    3 季度单季息差下滑。我们测算公司前3 季度循环净息差3.20%，较上半年下降13BP，其中3 季度单季净息差3.16%，较2 季度下滑32BP。由于公司3 季度规模扩张快，我们预计实际降幅并没有这么大。净息差下滑主要是非息资产增长过快带来的摊薄效应，贷款占比下降了近8 个百分点；存贷差较中期略升2BP 至5.36%，虽然存款定期化使得公司存款成本率增长了1BP，但公司加大了贷款定价管理，使得贷款收益率增长3BP。
    3 季度手续费收入恢复增长。3 季度单季手续费净收入环比增长22%，但由于去年基数较高，前3 季度同比增速仅有1.2%。3 季度债券投资项下的公允价值变动亏损了1.8 亿，拖累其他非息收入环比增长-17%。整体中间业务占比较2 季度下滑46BP 至12.14%
    资产质量维持稳定，不良贷款升幅减缓。公司3 季度末不良贷款余额10.5亿，较中期增加6570 万，上升6.7%，幅度较2 季度的9.8%缩窄。不良率上升3BP 至0.75%。关注类贷款继续下降，环比下降7.1%至21 亿，占比环比下降16BP 至1.5%。3 季度单季拨备1.4 亿，较2 季度环比下降12%，拨备覆盖率下降1.6 个百分点至236.9%。年华信贷成本下降3BP 至0.49%。
    盈利调整及投资建议
    我 们 预 计 公 司 2012/2013 年净利润分别为40.8/44.1 亿， 同比增长25.2%/8.2%，对应12/13EPS=1.41/1.53 元，12/13BVPS=7.65/9.03 元。
    公司目前股价对应1.15x12PB/6.2x12PE。公司3 季度规模扩张较快，暂时维持公司“中性”评级。