投资要点：
    扣除非经常性损益影响，单季净利润同比下滑19%。1）中国太保2012 年前三季度实现净利润31.35 亿元，对应每股收益0.36 元，同比大幅减少55.3%；三季度单季实现净利润4.97 亿元，对应每股收益0.06 元，同比下滑58.65%。
    2）2011 年三季度公司实现卖出太平洋金融学院等非经常性收益6.79 亿元，造成同比基数较高。若扣除非经常性损益，则三季度单季利润同比下滑19%。
    3）净资产情况尚可，仅由中期的817 亿元小幅下滑0.42%至814 亿元，好于市场预期。
    单季总投资收益率 0.76%，高于2011 年同期的0.57%；计提资产减值损失16亿，结合资本市场下跌影响，三季度末余浮亏64 亿。2012 年三季度末太保投资资产达5910 亿元，与中期基本持平，中国太保前三季度实现总投资收益125 亿元，同比减少7%，前三季度总投资收益率2.12%；三季度单季实现总投资收益42 亿元，同比增长51%，单季总投资收益率0.76%。中国太保大幅计提资产减值损失16 亿，同时资本市场在三季度出现下跌，三季度末可供出售金融资产浮亏预计由中期的56 亿增加至64 亿，每股浮亏0.74 元，未来仍面临一定计提减持的压力。
    个险新单保费累计同比正增长11.2%，仍领先同业；银保新单保费持续下滑40%，但期缴降幅缩窄。1）太保寿险前三季度实现保费749 亿元，同比增加0.6%，其中个险新单保费达96 亿元，同比增长11.2%。2）太保近年来加大个险渠道的发展力度，上半年个险新单增长15%左右，远好于同业；7 月、8月公司侧重增员，新单增速出现下滑，九月恢复较高增长。预计2012 年四季度及2013 年太保寿险个险新单增长仍将高于同业。3）银保新规的执行和高利率环境对于银保规模产生的负面影响仍在持续，预计太保寿险三季度银保新单同比减少40%，但期缴新单降幅有所缩窄。同时，太保新型银保产品销售情况尚可，价值贡献已占银保渠道的50%左右。4）预计2012 年太保寿险新业务价值增长8%左右，分解为10%的个险增长和0%的银保增长。
    产险保费增速持续提升，电销和交驻销售贡献显著，未来需关注车险利润率变化。1）太保产险前三季度实现保费收入520 亿元，同比增长11.2%。其中，新渠道业务保持较快增长，电销收入71 亿元，同比增长108.8%；交叉销售收入19 亿元，同比增长28.4%，电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到17.3%。3）上半年行业恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业，而随着三季度市场秩序的好转，太保产险保费增速亦显著提升，近三月同比增长15%。4）在盈利能力方面，综合成本率预计提高至95%以上。
    考虑2013 年开始车险费率市场化可能正式实施，产险行业面临竞争加剧、综合成本率提高、承保利润进一步下滑的压力，未来需关注产险盈利趋势。
    寿险基本面稳定且领先同业，仍推荐，但需关注车险盈利下滑风险。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数3 倍，显著低估。考虑到太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，最受益于税延型养老保险上海试点，建议增持。