净利润同比下降55.3%，净资产环比下降0.4%。
    公司1-3 季度净利润31.4 亿元，同比下降55.3%，每股为0.36 元。3 季度末净资产为814 亿元，每股9.5 元，较2 季度末环比下降0.4%。可供出售金融资产净浮亏64 亿元，占净资产比重为7.9%，4 季度仍有减值压力。
    寿险：件均提升有瓶颈，回归保障大势所趋。
    公司1-3 季度个险新单保费同比增长11.2%，领先同行，但较上半年13.6%的增速已有所回落。件均提升策略有瓶颈，通过提高保额以及提高保障型产品占比或附加比例，回归保险本质是现实选择。公司近期推出 “金佑人生保障计划”，扩大重疾保障。新产品能否带来保费高增长有待观察。首先，参与主体增加，重疾险竞争压力逐步加大。其次，由于该产品是终身险而非定期险，随着医疗机构的广泛覆盖，大病被查出的概率在增加。发病率假设所带来的定价风险值得跟踪观察。
    产险：已确认行业下行周期。
    公司1-9 月份保费同比增长11.2%，低于行业14.9%的增速。公司电销保费同比增长108.8%，交叉销售同比增长28.4%，但并没有产生增量客户，难以弥补传统渠道的替代影响。 上半年综合成本率为94.2%，同比上升3.1 个百分点，我们去年下半年已预期产险行业周期向下，由于会计报表有半年以上的时滞，预计未来1-2 年综合成本率仍将上行。
    投资回报率被股票市场绑架，新政将缓慢影响。
    去年4 季度以来，债券利息收益率持续下降，目前10 年期国债收益率为3.5%。
    随着投资新政的落实，新增投资回报率有望缓慢回升，弥补基准利率下降带来的损失。中报数据看，太保持有权益类资产623.5 亿元，占投资资产比重为10.6%。只有股票实现年均10%-12%的收益率，才有望支持公司实现5.0-5.2%的投资收益率精算假设，相反股市持续负收益的情况下，唯一选择是降低仓位。
    估值合理，维持谨慎推荐评级。
    按分部估值法，在 4.5%长期投资回报率、11%贴现率保守假设下，太保2012年新业务倍数为4.6 倍。相对于未来5 年一年新业务价值零增长的预期，我们认为公司估值处于合理区域，维持“谨慎推荐”评级。