投资要点
    8 月20 日中国太保公布2012 年中期业绩。2012 年上半年实现归属于公司股东的净利润26.38 亿元，每股收益0.31 元，同比下降54.6%。每股净资产9.51元，较2011 年底增长6.4%。2012 年6 月末内含价值总额为1218.3 亿元，较2011 年底增长7.3%；2012 年上半年新业务价值为40.6 亿元，较2011 年同期增长6.0%。
    盈利同比下降54.6%，其中寿险下降62.1%，产险上升33.0%
    中国太保2012年上半年实现总投资收益86.52亿元，同比下降20.1%，是盈利下滑的主要原因。2012年上半年中国太保计提资产减值损失25.76亿元，同比增长120.5%。因寿险准备金假设变动，中国太保2012年上半年增加税前利润2.58亿。
    营销渠道首年保费同比增长13.6%，领先同业
    营销新单保费收入为72.88亿元，同比增长13.6%，领先同业。太保寿险着重于营销人力的健康发展，提高队伍销售能力，提升绩优营销员的占比，营销员月人均产能持续上升，上半年达到4,427元，同比增长17.3%。
    产险保费同比增长9.2%，综合成本率上升至94.1%
    2012年上半年，太保产险实现保费收入352.46亿元，同比增长9.2%。其中车险保费同比增长10.1%。非车险保费同比增长6.7%。新渠道业务是主要亮点，实现保费收入57.56亿元，同比增长94.5%。电网销业务收入44.92亿元，同比增长128.4%。交叉销售业务收入12.64亿元，同比增长27.3%。2012年上半年，受市场竞争程度加剧影响，太保产险的综合成本率上升至94.2%。
    维持中国太保“推荐”评级2012年上半年太保寿险的个险新单业务表现优异，在低迷的寿险市场中引领行业，并表现出良好的业务发展态势。虽然中报盈利表现较为低迷，但属于市场预期范围，主要受到上年末巨额浮亏影响，不影响公司长期发展趋势。目前市场利率处于下行通道，利好寿险行业业务复苏和净资产修复，我们维持中国太保“推荐”评级。中国太保当前股价对应2012年、2013年PE分别为26倍和16倍，P/EV为1.4倍和1.2倍，NBM为8倍和4倍。
    风险提示：资本市场持续低迷，新单保费增长低于预期