事件：太保寿险和太保产险于2012 年1 月1 日至2012 年8 月31 日根据《保险合同相关会计处理规定》要求的原累计保险业务收入分别为669 亿和458 亿。
    寿险总保费降幅扩大，产险维持较高增长。太保寿险2012 年前八个月实现保费收入699 亿元，同比持平，8 月单月实现保费60 亿元，单月同比下滑7.7%，重回负增长。太保产险前八个月实现保费收入458 亿元，同比增长10.4%，8月单月保费52 亿元，单月同比增长15.6%，增速较前提升。扣除8 月单月保费，中国太保2012 年前七个月寿、产险保费同比分别增长0.83%和9.7%。
    个险新单增长减速，8 月单月个险新单同比小幅正增长2%，银保持续大幅下滑40%。1）中国太保近年来加大个险渠道的发展力度，但在代理人增员困难和高利率环境的大背景下面临时诸多挑战，太保寿险上半年个险新单增长15%左右，远好于同业，但7 月、8 月增速出现明显下滑（预计7 月负增长8%、8 月小幅增长2%），前八个月累计增速降至12%左右。2）银保新规的执行对于银保规模产生的负面影响仍在持续，而2012 年以来高利率环境仍未有效改善，银保销售环境并未出现明显改善。预计太保寿险8 月单月银保新单和期缴新单降幅均在40%左右，前八个月累计减少40%。
    产险保费增速维持平稳，但更需关注车险利润率变化。2012 年一季度部分公司的恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业，而随着二季度以来市场秩序的好转，太保产险保费增速亦显著提升，近四月同比增长14%。
    但在盈利能力方面，由于公司间竞争趋于激烈，中国太保上半年综合成本率94.2%，净利润同比下滑30%。2012 年下半年行业竞争未显著恶化，综合成本率大概率维持94-95%的水平。考虑2013 年开始车险费率市场化可能正式实施，产险行业面临竞争加剧、综合成本率提高、承保利润进一步下滑的压力，未来需关注产险盈利趋势。
    75 亿次级债和85 亿H 股定增后，中国太保年末偿付能力亦可达300%以上，充足资本金为业务发展提供支持。中国太保H 股定增超出市场预期，定增预计在四个月内完成，未设定锁定期。中国太保目前并无并购计划。目前监管层已经或将出台政策支持养老险、健康险、小额保险等保障险种发展，太保寿险具有资源优势和先发优势，充足的资本金可用于支持保障型产品的推广销售。
    寿险基本面稳定且领先同业，仍推荐，但需关注车险盈利下滑风险。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数6 倍，有所低估。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，且最受益于税延型养老保险上海试点，建议增持。