中国太保(601601.CH/人民币20.50, 买入; 2601.HK/港币22.70, 持有)于9 月10 日召开电话会议，对其H 股非公开发行做了说明。主要内容包括：发行方案
    在一般性授权下，太保将新发行462,000,000 股H 股股份，发行价格为22.50港元，相比公告前H 股收盘价折让2.6%，合计募集资金103.95 亿港元。
    此次发行对象为新加坡政府投资有限公司（Government of Singapore InvestmentCorporation Private Limited）、挪威银行（挪威中央银行）（Norges Bank）和阿布达比投资局（Abu Dhabi Investment Authority），分别认购241,325,600 股、165,514,400 股和 55,160,000 股，认购股份无限售条件。
    发行目的
    1) 满足保险主业对资本需求。太保上半年寿险NBV 增长6%，产险保费收入同比增9.2%，业务增长需要资本支持。
    2) 支持新业务发展需求。未来税收递延型养老保险有望推出，保监会也鼓励商业保险机构参与大病保险与小额人身保险，资本实力较强的公司将能在新业务发展中处于有利地位。
    3) 应对资本市场波动。如果资本市场持续低迷，投资资产公允价值的损失将对太保偿付能力产生负面影响。
    4) 适应监管要求变化。目前国际上正在研究第二代偿付能力要求，中国保险会也在进行相应研究。尽管短时间内不会马上应用，但3-5 年后可能有更高的偿付能力要求。
    其他
    目前太保没有收购兼并的计划，未来将专注保险主业。
    宣布发行方案后，太保需要在4 个月内获得相关的监管批复。
    评论
    1. 截至 2012 年6 月末，太保集团偿付能力充足率达271%，在各保险公司中处于最高水平；此外，太保刚刚获批发行75 亿次级债券。目前太保偿付能力压力较小，再融资的需求并不迫切，我们估算，在正常情况下，太保2014 年前偿付能力充足率完全可以达标。太保决定在目前进行发行，虽然有未雨绸缪的考虑，但也反映出公司对未来资本市场的走势较为悲观，因此希望提前储备资本。太保宣布在H 股非公开发行融资后，其他三家保险公司也有可能采取类似举措，这可能对保险股走势有一定的负面影响。
    2. 本次发行的价格相比前一日收盘价仅折让2.6%，且三家发行对象均为长期的机构投资者，这在一定程度上缓解了太保提前进行融资对市场的冲击。
    3. 我们测算，本次发行将摊薄太保2013 年每股收益约5.1%，增厚2013 年每股净资产约4.1%。发行后，太保2012 年和2013 年末偿付能力充足率约294%和262%，处于较高水平。在偿付能力更为充裕的同时，考虑到未来两年保险行业保费增长仍存在压力，如何提高资本使用效率，将是太保需要解决的问题。
    我们维持太保A 股买入评级和H 股持有评级不变。