AFS亏损仍然是影响盈利的一个不确定因素
    因可能将进一步确认AFS亏损，我们下调盈利预测
    12年上半年税后净利为26亿元（同比降55%），与上月发布的盈利预警一致。税后净利下降主要是由于对可供出售金融资产（AFS）亏损进行确认。
    截至12年6月，中国太保还有56亿元未确认的可供出售金融资产亏损尚待确认。我们将2012/13/14年税后净利预测分别下调42%/7%/2%，并假设大部分未确认的可供出售金融资产亏损将于12年下半年确认，其余于13年确认。
    寿险产品结构改善；财险承保利润仍稳健
    太保寿险方面，虽然首年保费同比下降18%，但新业务价值同比增长6%，表明产品结构已明显改善:新业务价值利润率从12.6%提高至16.3%。太保财险方面，12年上半年综合成本率为94.2%（11年上半年为91.1%），表明承保盈利能力好于市场预期。
    上半年投资表现依然良好
    在太保投资资产组合年内迄今实际表现的推动下，集团内含价值回升7%，账面价值也提高了6%（相较11年底的水平）。这表明AFS损失只是会计处理的结果，对账面价值没有任何影响。中国太保上半年的实际投资表现良好。
    估值：当前股价对应1.25倍/1.08倍2012/2013年预期股价/内含价值比率我们根据DCF模型得出公司每股评估价值为27.03元人民币，并估算A股目标价相对于每股评估价值有3.6%的溢价，从而得到新目标价为28.01元人民币（原为28.28元），该目标价对应2013年的隐含内含价值倍数和隐含新业务价值倍数分别为1.56倍和13.7倍。我们维持“买入”评级。