事件：太保寿险和太保产险于2012 年1 月1 日至2012 年9 月30 日根据《保险合同相关会计处理规定》要求的原累计保险业务收入分别为749 亿和519 亿。
    寿险总保费恢复正增长，产险维持较高增长。1）太保寿险2012 年前三季度实现保费收入749 亿元，同比小幅增长0.54%，9 月单月实现保费80 亿元，单月同比增长5.26%，恢复正增长。2）太保产险前三季度实现保费收入519 亿元，同比增长11.1%，9 月单月保费61 亿元，单月同比增长17.3%，增速较前继续提升。扣除9 月单月保费，中国太保2012 年前八个月寿、产险保费同比分别增长0.0%和10.4%。
    9 月单月个险新单保费预计同比正增长20%以上，银保新单保费持续下滑40%，但银保期缴降幅缩窄。1）中国太保近年来加大个险渠道的发展力度，太保寿险上半年个险新单增长15%左右，远好于同业；2）7 月、8 月公司侧重增员，新单增速出现下滑（预计7 月负增长8%、8 月小幅增长2%），前八个月累计增速降至12%左右。九月恢复较高增长，单月个险新单同比增长205 以上，前三季度累计增速达14%；2）银保新规的执行对于银保规模产生的负面影响仍在持续，而2012 年以来高利率环境仍未有效改善，银保销售环境并未出现明显改善。预计太保寿险9 月单月银保新单同比减少40%，但期缴新单降幅缩窄至25%左右。
    产险保费增速持续提升，但更需关注车险利润率变化。2012 年上半年部分公司的恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业，而随着三季度以来市场秩序的好转，太保产险保费增速亦显著提升，近三月同比增长15%。
    但在盈利能力方面，由于公司间竞争趋于激烈，中国太保上半年综合成本率94.2%。下半年行业竞争未显著恶化，综合成本率大概率维持94-95%的水平。
    考虑2013 年开始车险费率市场化可能正式实施，产险行业面临竞争加剧、综合成本率提高、承保利润进一步下滑的压力，未来需关注产险盈利趋势。
    寿险基本面稳定且领先同业，仍推荐，但需关注车险盈利下滑风险。中国太保目前股价对应2012 年新业务倍数5 倍，有所低估。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，且最受益于税延型养老保险上海试点，建议增持。