公司公布了12 年三季报。12 年前三季度实现营业收入22 亿元（-44%），营业利润8 亿元（-38%），归属母公司净利润4.02 亿元，EPS0.45，同比下滑30%。 
    投资要点：  
    由于三季度结算项目少，公司营业收入及利润同比下滑。公司项目集中在四季度竣工入住，全年业绩增长可期。前三季度结算项目主要为高毛利的首城国际项目等， 综合毛利率69.5%，同比上升12.8 个百分点，而随其他项目进入结算，毛利将有所下滑。三项费用率为14.9%，同比上升6.9 个百分点，主要由管理费用和销售费用上升所致，而随全年结算收入提升费用占比将会有所下降。毛利的上升使净利率同比上升3.6 个百分点到18.4%。  根据我们的跟踪测算，目前公司销售额已超80 亿元，超越去年全年销售额。四季度世华龙樾等新盘入市，产品主要为刚需产品，维持全年销售预测100 亿元（+54%）。
     财务稳健安全，负债水平低。货币资金56 亿元。短期借款及一年内到期非流动负债4.8 亿元，无短期资金风险。资产负债率75%，扣除预收账款后的负债率下降至35%，而净负债率仅为10%，远低于行业平均水平。
     资金充裕，保障持续拓展。货币资金56 亿元，较11 年末增加26 亿元。三季度公司在北京新增一宗土地，建面16.3 万平。预计四季度还将投入15 亿元增加土地储备。
     12 年前三季度预收款111 亿元， 已锁定今明两年业绩。预计12-14 年EPS1.09/1.49/1.94 元，RNAV23.29 元。公司今年销售业绩表现突出，业绩稳定增长可期。公司大股东资源丰富，对外投资项目收益稳定，股权投资项目若成功上市将带来丰厚收益，未来仍有增长空间，维持"推荐"评级。 
     风险提示：北京调控政策进一步收紧的风险；销售低于预期的风险。