一、事件
    北京城建（600266）于8 月18 日发布2012 年半年报。报告期内，公司完成企业经营额57.8 亿元，同比增长63%；经营回款44.36 亿元，同比增长43%；营业收入15.15 亿元，同比减少32%；营业利润6.6 亿元，同比减少30%；归属母公司股东的净利润3.85 亿元，同比减少12%。
    二、我们的分析和判断
    （一）借北京地产销售回暖东风，销售额同比大幅增长上半年，抓住北京房地产市场销售回暖契机，公司实现销售额大幅增长，实现销售面积34 万平米，销售额57.35 亿元，回款43 亿元，世华泊郡、首城国际、徜徉集等都在北京楼市销售月度排行榜前列。
    （二）预收款充足，今明两年可结算资源丰富
    中报显示，公司预收款高达90.2 亿元，为历史最高值。主要来源是北京的项目，并且大部分于今明两年交房，预计年末可结算地产销售收入为66 亿元。这为公司今明两年业绩奠定了坚实的基础。
    （三）其他各项投资业务稳步推进
    乐健医疗投资公司已完成增资和资本转增股本，锦州银行实施增资扩股，公司持股比例变为3.3%；获得国信证券、北科建集团2011 年度现金分红5679 万元。上半年共获得投资收益1.22 亿元。下属环保公司获得废水处理甲级资质，安徽绩溪、宁国和河北大城等地污水处理厂运营能力明显提高。
    （四）财务状况稳健，销售费用率持平，管理费用率略升除去预收账款的净负债率为37%，同比下降4 个百分点；本期营业税金及附加值提高较多，因本期交纳土地增值税同比增加1.6 亿元。管理费用率为7%，同比增加3 个百分点，这与公司职工薪酬增加有关，公司今年采取措施激励销售，对业绩好的员工进行奖励，故薪酬有所提升。
    销售费用率3.6%与去年中期持平。公司总体财务状况稳健，货币现金48亿元，有利于下一步的开工和投资。
    三、投资建议
    预计公司2012、2013 年营业收入为67 亿元和88 亿元，归属母公司股东的净利润为11.26 亿元和15.79 亿元，对应每股收益为1.27 元和1.78元。考虑到公司今明两年是结算高峰期，下半年销售有望进一步提速，加之多元化业务发展稳健，我们维持公司“推荐”投资评级。