业绩简评
    公司上半年实现营业收入 15.2 亿元，同比下降32%；净利润3.85 亿元，同比下降12%；每股收益0.43 元，略低于预期。
    经营分析
    盈利能力逆势上升：上半年公司毛利率为72.8%，较去年同期上升16.4 个百分点；净利率25.4%，上升5.9 个百分点；房地产业务毛利率76.7%，上升20 个百分点。报告期内公司主要结算首城国际和世华水岸的后期产品，毛利率较前期提升明显。
    销售达 11 年9 成，北京排名第二。上半年公司实现销售34.3 万平米，57.4 亿元，分别同比增长54%和63%，销售金额达到11 年全年的88%。
    上半年在北京市房地产企业2012 年上半年销售排行中位居第二，与11 年排名第九位相比明显提升。
    下半年可售充足，看好销售前景：上半年公司主要销售世华泊郡、首城国际和徜徉集等项目，下半年预计顺义限价房、小营项目（世华龙樾）和成都双流项目能够推出，可售充足，继续看好下半年的销售前景。
    投资收益锦上添花：上半年，公司实现投资收益1.3 亿元，增长14%，其中成本法（国信证券）实现0.34 亿元，降50%，权益法实现0.92 亿元，增104%。除此以外，国信证券上市仍值得期待，11 年底国信净资产178亿元，如能够上市将增厚公司每股估值2.3 元。
    财务非常稳健：公司目前持有现金48.4 亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的14.7 倍，资金充裕。公司扣除预收账款外的资产负债率为36.6%，其中有息负债率22%，净负债率为10%，财务非常稳健。
    业绩高锁定：公司年底有预收款90.2 亿元，与上半年已结算收入合计是12年预计地产收入的1.63 倍，业绩锁定率高。
    投资建议
    预计公司 12-13 年每股收益分别为1.48 和1.79 元，动态市盈率为7.9 和6.5 倍，维持公司增持评级。