投资要点： 
    11年实现EP S0.96元，净利润8.55亿，同比下降29%。每股净资产6.63 元，10 派2 元。
    实现营业收入52.47 亿，增13%；毛利率57.7%， 升16.2 个百分点，净利率16.3%，降9.6 个百分点；期间费用率11%， 升3.4 个百分点。11 年净利润出现较大幅度下降的原因：1）10 年通过处置可供出售金融资产获得投资收益4.44 亿，不具备可持续性；2） 11 年主营业务税金率18.3%，大幅上升10.6 个百分点，原因是北京市从10 年底提高了土增税预征率，公司土增税预提率大幅提升。  
    11 年销售面积44.13 万方，销售金额65.07 亿元，同比增1.34%；11 年开复工200 万方，同比增25%，年末权益未结二级储备338 万方。  11 年实现投资收益2.65 亿元，其中国信分红0.69 亿，北科建、中科招商和国奥投资实现投资收益0.73 亿、0.53 亿和0.65 亿。作为城建集团的资本运作平台，公司参股国信证券和锦州银行4.9%和3.5%的股权，其中国信12 年上市可能性大，公司是最大收益者之一。  
    年末现金29.9 亿，真实资产负债率40.7%，净负债率39.3%，财务安全性极高。大量参与保障房建设，融资通渠道通畅，11 年共获取保障房安居贷款10.1 亿元，其中7 亿元期限为5 年，综合成本约7.61%。  
    11 年底预收账款65.21 亿元，已锁定12 年全年业绩，业绩锁定性排行业前列。公司目前预售款主要分布于项目，资源稀缺，盈利能力较强，且新增的世华泊郡、筑华年2012 年开始均将开始进入结算期。  预计12、13 年EPS1.33 元、1.65 元，NAV21.2 元，较股价折让38%。公司是北京区域地产龙头国企、大量参与保障房建设，融资渠道通畅，业绩锁定性强，受益于国信证券上市，维持增持及目标价17 元。