事 项
    歌尔声学发布2012 年三季报，报告期内公司实现营业收入45.3 亿元，同比增长64.55%；归属于上市公司股东的净利润为5.78 亿元，同比增长65.17%；EPS0.71 元，符合我们此前预期。
    主要观点
    公司三季度营收与净利润快速增长。公司三季度营收为19.8 亿元，同比增长54.04%；净利润为2.64 亿元，同比增长54.60%。此前募投项目产能的释放，和对苹果等高端客户的进一步开发，供应earpod、speaker box、receive 等新产品是公司业绩高速增长的主要原因。
    公司的竞争优势是以对内的一体化战略为基础，对外实施大客户战略。电声元器件行业下游市场份额的高度集中，决定了优质大客户战略是公司做大做强的唯一选择。歌尔声学在成立之初实行“以产品为中心”的发展战略，公司的发展速度较慢。2005 年末，公司从“以产品为中心”向“以客户为中心”转变，通过对内一体化战略带来的竞争优势，在优质大客户中的市场份额快速提升，公司进入了高速发展期。
    相关多元化的新产品将能延续原有的一体化竞争优势，我们看好相关多元化的产品对新老客户的重新渗透。预计四季度iPhone5 的出货量在4600 万部左右，iPad mini 的出货量在900 万部左右，将会持续拉升公司earpod、speakerbox、receive 等产品的出货量，公司四季度的业绩仍将保持高速增长。从长期来看，公司的扬声器模组、摄像头、硅微麦克风等相关多元化产品仍能延续原有的一体化竞争优势，对新老客户的重新渗透与深度开发是公司业绩长期增长的保障。
    投资建议与盈利预测
    我们预测公司/12/13/14 年的营收分别为72、110 和145 亿元；EPS 为1.06/1.68/2.31 元，当前股价38.10，对应PE 为35/22/16 倍，给予目标价40 元。
    我们仍然维持此前对公司的“推荐”评级。
    风险提示
    1. 下游客户需求不达预期的风险。2. 汇率风险。