事件：
    华夏银行今日公布2012年三季报，前三季度实现营业收入293.7亿元，同比增长19.5%，其中利息净收入260.3亿元，同比增长17.0%，归属母公司净利润91.8亿元，同比增长36.7%，每股收益1.34元。期末公司总资产14,464亿元，比年初增长16.3%，生息资产14,252亿元，比年初增长16.2%，总负债13,753亿元，比年初增长16.5%，付息负债13,529亿元，比年初增长16.7%，净资产712亿元，比年初增长11.4%，每股净资产10.39元。（详见数据列表第一部分：三季报概述）点评：
    华夏银行的业绩符合我们的预期，公司管理费用控制良好，成本收入比呈现继续下行的态势，而拨备计提仍然平稳，拨贷比达到了2.81%的较高水平，充足的拨贷比为其业绩增长提供了积极的安全垫，公司目前的核心资本充足率尚能维持明年开始逐步推进的新资本管理办法的监管要求。我们继续维持公司在规模跨越1万亿后步入明显的规模效应阶段的判断，未来其制度红利将持续释放。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升33.9%。
    我们小幅调整了对公司2011年和2012年EPS的判断，修改为1.73元和2.09元，预计2012年底每股净资产为10.8元（不考虑分红、再融资），对应的2012年和2013年的PE分别为4.8和4.0倍，对应2012年底的PB为0.78倍。华夏银行年化的ROA水平仅为0.93%明显低于行业1.2%左右的平均水平，考虑到公司成本规模效应下业绩提升空间较大，我们维持对其推荐的评级。
    资产运用
    公司前三季度贷款余额6,981亿元，比年初增加14.2%，占生息资产比重为47.6%，与年初相比下降0.9个百分点。公司贷款增速在3季度环比增速较2季度有所提升。
    公司2012年前三季度末存放同业资产3,505亿元，占生息资产24.6%，比年初下降2.3个百分点。主要是由于公司在一季度大幅压缩了收益率不具优势的同业业务，以及内部业务结构调整所致，二季度的同业资产规模已出现较大反弹，三季度公司主要增加了低权重的短期同业拆出的规模。现金和准备金2,208亿元，占生息资产15.5%，较年初上升了1.4个百分点，我们判断公司的超额存款准备金率出现了较为明显的上升。低权重资产运用的增加以及超储的上升我们认为仍然是公司在经营中受到了资本充足率的约束较强。公司年内持续增加了投资类资产的占比，半年末债券投资1,755亿元，占生息资产12.3%，较年初上升了1.7个百分点。
    资金来源中，存款较上期增908亿元至10,597亿元，比年初增加18.3%，占付息负债比78.3%。存款全年增长率以及季度环比增长率均继续好于贷款，显示公司一直以来过于依赖对公业务，过于依靠大型企业的不足正随着公司战略的转型将得到逐步的改善。公司的零售业务转型正在逐步展开。
    同业负债2,788亿元，较半年度小幅增长，占付息负债20.6%，比年初增加0.2个百分点。第三季度付息负债付息率2.9%，环比下降了16.9bps。2012年三季度实现净息差2.56%，环比下降29.3bps，主要是资产端收益率受到上半年2次降息的影响正在逐步体现。
    公司期末贷存比下降至65.31%。充足的拨贷比为公司未来风险资产的运用提供了灵活操作的空间，为其业绩增长提供了积极的安全垫。华夏银行曾经过于依赖国有企业客户的负债政策正得到逐步的改善，公司期末的核心资本净额为708.5亿元，总资本净额为944.2亿元，期末资本充足率和核心资本充足率分别为11.23%和8.43%。考虑到公司目前的核心资本充足率尚能维持明年开始逐步推进的新资本管理办法的监管要求，公司再融资诉求仍然有待观察（详见数据列表第二部分：资产运用）
    资产质量
    公司2012年第三季度末资产质量维持平稳，不良贷款余额为59.4亿元，较上季度末增加2.5亿元，较年初上升3.37亿元，不良贷款余额维持平稳态势，进而验证了我们对公司信用风险爆发可能较低的判断。公司不良率为0.88%，与上季度持平。公司第三季度提了7.8亿元的坏账准备，年化信用成本为0.47%，期末拨备覆盖率提升到了331%，比年初上升了23个百分点，拨贷比为2.81%，公司未来的拨备计提政策仍然将明显地影响业绩表现和公司价值，我们仍将持续关注。