公司公布半年报显示，上半年公司实现归属于母公司股东净利60.75 亿元，同比增长42.36%，全面摊薄EPS 为0.89 元。
    1.公司二季度业绩好于预期。公司业绩好于预期，主要因二季度净息收入超预期。二季度净息收入环比增长13.74%，这一方面是因为利息收入的增长，但更主要是利息支出的减少，我们认为这主要是同业负债利息支出减少所致，我们注意到上半年公司卖出回购类资产利息支出较去年同期减少18.58 亿。
    2. 存贷款均衡增长。报告期内，公司新增贷款591.3 亿元，增幅9.67% ,新增存款728.3 亿，增幅为8.1%，平均存贷比 为67%，显示存贷款均衡增长。不过我们也看到，期末公司资本充足率和核心资本充足率为11.3%和8.42%，分别比年初低0.38 和0.3 个百分点，这表明公司的资本内生增长仍然无法跟上风险资产规模的扩张。
    3.中间业务收入平稳增长。 在经历了2011 年的翻番增长后，今年公司的中间业务收入增速回归平稳。上半年公司实现中间业务净收入19.99亿，同比增长30.9%，其中理财服务手续费及信用承诺手续费收入为主要增长动力。报告期内，公司大力发展新兴中间业务，重点发展低资本占用的投行、国际结算、托管等业务，为后续增长储备了动力。
    4. 逾期贷款增加较多。报告期末，公司不良贷款余额56.84 亿元，比年初增加0.84 亿元，不良率为0.85%。受临时性逾期增加及经济下滑导致部分借款人还款能力下降等因素影响，公司逾期贷款余额较年初增加13.77 亿元。经济下行对银行资产质量的影响已经逐步体现,后续需要密切关注。报告期内，公司新计提贷款损失准备20.78 亿，同比下降10.9%，年化信贷成本为0.64%，同比下降0.24 个百分点。公司拨贷比已经达到2.84%，充足的拨备为公司后续提供了利润释放的空间。
    5．投资建议。总体而言，上半年公司主营收入增长比较平稳，资产质量保持稳定，管理层提升盈利能力的努力仍在继续。我们预计公司12、13 年净利分别增长29.5%和9.5%，目前股价对应2012 年PE 和PB为5.06 倍和0.82 倍，价格已经大幅低于净资产，存在明显低估。考虑到公司的经营和盈利能力持续改善，我们维持公司推荐-A 的评级。
    6.风险提示：不良贷款大幅增加