华夏银行的业绩超过市场预期，公司二季度不良贷款余额和不良率出现双降，核心资本充足率显著回升至8.42%，净息差与去年全年水平相比保持稳定，较今年一季度大幅上升24bps（时点口径）。我们所一贯强调的内生利润增长模式在华夏身上得到了验证，我们继续维持公司在规模跨越1 万亿后步入明显的规模效应阶段的判断，未来其制度红利将持续释放。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升8.77%，净息差同比提升15bps。
    华夏银行中期业绩的超预期表现，使得此前市场所担忧的银行股业绩压力得到明显的缓解。目前货币政策的运用空间直接依赖于银行业经营的状况。在信贷支持仍然是市场翘首以盼的预期下，银行业作为丧失外部再融资能力以及强监管要求的被动经营主体，只能以利润的实现来支持加权风险资产的增长，这一困境在目前的银行经营中表现的淋漓尽致。我们认为华夏银行的资本压力仍然迫使其对业绩的增长具有积极的诉求，全年业绩的积极增长可期。
    我们小幅调整了对公司2012 年和2013 年EPS 的判断，修改为1.68 元和1.93 元，预计2012 年底每股净资产为11.01 元（不考虑分红、再融资），对应的2012 年和2013 年的PE 分别为5.4 和4.7 倍，对应2012年底的PB 为0.82 倍，具有很好的防止再融资的安全边际。华夏银行年化的ROA 水平二季度已经出现了明显改善和加速向行业均值回归的趋势，考虑到公司成本规模效应下业绩提升空间较大，我们维持对其增持的评级。