拨备计提压力减轻，业绩大幅超越市场预期
    中报净利润同比增长42%，大幅超预我们和市场一致预期
    华夏银行2012年上半年净利润同比增长42%。总资产较年初增长9%，存、贷款较年初增长8%和10%。公司上半年净息差同比提升15bp至2.80%，净利息收入同比增长21%。手续费及佣金净收入同比增长31%。
    业绩超预期主要来源于拨备压力减轻和成本收入比下降
    我们认为华夏业绩增长超预期主要驱动因素包括两点：1）较高拨备水平和稳定资产质量使拨备压力减轻。2季度末拨贷比2.84%远高于监管要求的2.5%水平，拨备覆盖率335%。公司上半年信贷成本0.65%分别较去年同期和全年下降22bp和17bp。2）成本收入比同比下降2个百分点至40%。公司上半年业务及管理费同比增速17%，较前三年平均水平低7个百分点，其中其他业务及管理费增速仅为0.3%。我们认为拨备压力减轻等因素将为公司未来业绩增长提供支撑，预计公司12年将实现高于行业平均的净利润增速，达到21%。
    资产质量稳定，资本充足水平环比提升
    华夏2季度不良额环比下降0.5%，不良率环比回落3bp至0.85%，资产质量稳定。同时2季度末资本充足率和核心资本充足率分别环比提升9bp至11.30%和7bp至8.42%，内生补充资本能力有所增强。考虑到公司核心资本充足率仍低于监管层对非系统性银行要求，我们认为公司未来可能存在一定融资压力。
    估值：维持“买入”评级，目标价11.40元
    考 虑到公司拨备压力减小， 我们对公司2012/2013/2014 年EPS 预测为1.63/1.79/2.05元。我们维持基于DDM模型得出的目标价不变，目标价对应公司12/13/14年PE7.01/6.37/4.85倍，PB1.06/0.94/0.82倍。