业绩增速超越市场预期，盈利能力持续提升。2012年上半年实现归属于上市公司股东的净利润60.75亿元，同比增加18.08亿元，增长42.36%，超越市场预期；年化ROA达到0.94%，同比提高0.16个百分点。
    业务规模稳步增长、收入结构继续优化、净息差保持稳定态势、成本费用控制较为合理。截至报告期末，集团总资产达到 13545.15亿元，比年初增加1103.74亿元，增长8.87%；公司各项存款9688.52亿元，增长8.13%；各项贷款6705.91亿元，增长9.67%；其中小企业贷款余额为1190.35亿元，增速超全行贷款增速3.8个百分点，实现了“两个不低于”的监管目标； 2012年上半年公司净息差为2.8%，同比有15BP 的提升；实现中间业务23.27亿元，同比增长22.22%；信用成本为0.32%，同比下降了0.12个百分点；成本收入比40.57%，同比下降了2.02个百分点。
    资产质量保持稳定态势。公司强化对房地产贷款、政府融资平台贷款、“两高一剩”行业等重点领域的风险管控，报告期末公司不良贷款率0.85%，比年初下降0.07个百分点；拨备覆盖率为335.45%，比年初提高27.24个百分点；公司核心资本充足率为8.42%，接近监管达标水平。鉴于公司资产质量的稳定和拨贷比的高企，预计未来拨备释放业绩将逐步兑现。
    目前压制银行板块估值的主要因素是市场担心利率市场化对银行息差的影响和经济增速下滑对资产质量的担忧。我们认为中报信息的披露或将部分缓释市场对于银行息差以及资产质量的担忧，推动板块估值的部分提升。我们预计2012年公司业绩将继续保持良好增长，同时公司估值具有安全边际，维持“增持”评级。