投资要点
    股价调整提供买入机会。公司是大中客车行业绝对的龙头企业；校车又是客车行业新增需求，公司将在校车细分领域继续保持领先地位进而持续提升市场份额；公司是汽车公司中优选择投资标的。因9 月销量低于预期导致股价调整提供买入机会，3 季度单季业绩略超市场预期，股价对应2012、2013年PE 分别为10 倍、9 倍，被低估，买入评级。
    ● 3 季度单季业绩超预期。 3 季度单季收入50.1 亿元，同比增长6.5%；归属母公司净利润3.83 亿元，同比增长14.6%，加权EPS 为0.58 元，全面摊薄EPS 为0.54 元（按7.05 亿股总股本计算）。1-9 月公司实现营业收入133.1亿元，同比增长18.5%；归属母公司股东净利润9.73 亿元，同比增长25.8%，对应最新股本摊薄EPS 1.38 元。3 季度业绩超预期的主要原因是，产品结构优化导致的毛利率提升。
    3 季度产品结构继续向好导致毛利率持续环比向上。7-9 月客车销量1.39 万辆，同比增长4.7%，其中大客同比增长12.9%，7-9 月客车毛利率为19.2%，分别同比和环比提升1.1 个百分点和0.1 个百分点；1-9 月毛利率18.9%，同比提升1.2 个百分点，单价由去年同期35.4 万元提高至37.3 万元。
    预计10 月销量增速将环比回升，4 季度盈利仍有望实现同比环比增长。9 月由于受8 月需求透支及校车需求环比下降影响导致增速度下降，但我们判断该现象仅是暂时的，预计10 月销量增速度有望回升；预计4 季度销量仍有望实现增长，预计4 季度盈利仍有望好于市场预期。
    ● 经营性现金流好转，存货控制良好。前三季度每股经营性现金净流量2.72 元，同比大幅增长78.4%的主要原因是销售收现增速（9.7%）大于采购付现增速（1.8%）。相比年初，9 月末存货减少23.2%，存货管理质量较好。期末应收帐款增加导致资产减值损失增加，但预计4 季度应收帐款将回落。
    财务与估值：维持2012-2013 年EPS 分别2.1、2.42 元预测，根据可比整车公司估值水平，给予2013 年PE12.5 倍估值，目标价30 元，维持公司买入评级。