三季度业绩基本符合预期   2012 年前三季度公司分别实现收入133.1 亿元、净利9.7 亿元，同比分别增长20.9%、 32.7%，EPS 1.38 元（摊薄）。3Q12 单季收入50.1 亿元、净利3.8 亿元，同比分别增长8.9%、23.1%，EPS 0.54 元，业绩基本符合预期  销量增速跟随行业放缓，市场占有率略有提升   公司3Q12 销量13979 辆，同比增长4.7%，其中大、中、轻客同比增速分别为12.9%、-4.5%、23.1%，销量增速与行业基本持平。3Q12 市场份额较1H12 提升0.9 个百分点至20.4%。3Q12 校车销量2767 辆，市场份额32.3%，竞争优势明显。根据《商用车市场》统计，公司前三季度出口客车3606 辆，同比增长54.4%，预计增量主要来自委内瑞拉大单，3Q12 单季出口量同比基本持平。  毛利率保持较高水平，费用控制良好   前三季度、3Q12 单季公司综合毛利率分别为18.9%、 19.2%，基本保持了4Q11 以来18%以上的历史较高水平。报告期产能小幅扩张、人工成本持续上涨，但原材料价格处于低位、产品结构优化、2012 年内产能相对紧绷有利于提升盈力能力。报告期公司期间费用控制良好，3Q12 期间费用率环比略有下降。  未来两年折旧压力增大，但公司增长空间仍在   2012 年底起公司进入产能投放高峰期，预计产能利用率将有所下滑，此外公司采用加速折旧法，未来两年折旧压力加大。但客车行业受益城市化进程，有望稳定增长，校车、出口两个增速较快的细分市场公司均有较强竞争优势，有望持续取得超越行业的增长。  风险提示   宏观经济下滑超预期；客车行业增速放缓系统性风险；产能利用率下滑。  维持"推荐"评级   预计12/13/14 年EPS 分别为2.00（11x）、2.24（10x）、2.55（9x）元。基于公司在客车行业竞争优势突出，近期股价已基本反映了股权激励、9 月销量下滑的负面预期，目前估值具备安全边际，维持对公司"推荐"的投资评级。