9 月销量低于预期。9 月份公司客车销量3799 辆，同比下降21.8%，低于市场预期。销量低于市场预期主要原因是，公交和公路客车销量均出现同比下降；另外，8 月销量部分透支了9 月需求。
    从目前需求判断，预计10 月销量同比增速有望回升。9 月销量同比下降，预计受几方面因素影响：其一是，延安客车事故影响了部分区域公路客车的购买和更新；其二是，部分线路客车更新有待十八大会议后完成更新；其三是，8 月销量部分透支了9 月需求。另外，从9 月产销数据比较，产量高于销量289 辆，说明部分客车订单受到开票影响，其销量有望在10 月体现。从十一黄金周假期出行和旅游人数情况及公司客车订单考虑，预计10 月公司客车销量同比增速有望回升。
    3 季度产品结构向好，预计3 季度盈利增速仍将远超销量增速。虽然受9 月销量影响，导致3 季度销量增速仅实现同比4.7%增长，但9 月大客销量同比增长13%，仍高于整体增速。1-9 月大客销量162703 辆，同比增长19.23%，公司整体客车销量增速为12.54%，我们预计产品结构提升将导致3 季度单季收入和盈利增速将高于整体销量增速。
    受9 月销量影响股价出现调整，目前股价调整已反映悲观预期，公司仍是汽车公司投资中优选标的。9 月销量出现同比下降，但从目前订单需求看，10月销量仍有望实现同比正增长；近期股价调整后，目前股价对应2012 年、2013 年PE 分别为10 倍和9 倍（历史上公司PE 最低值也在10 倍左右），而近期乘用车公司估值回升，公司估值与乘用车公司估值差距缩小，而公司业绩确定性相对较高，抗周期风险能力较强，目前估值偏低，我们认为公司仍是汽车公司中优选择投资标的。