投资要点
 8 月销量略超预期。8 月份公司客车销量5490 辆，分别同比和环比增长
36.3%和17.1%，略超市场预期。由于校车需求进入旺季，导致8 月销量增
速大幅攀升。从产销比来看，8 月产量为5373 辆，略低于销量117 辆，说
明8 月销售受需求拉动好于预期。
 产品结构继续提升，大型客车增速继续高于整体增速。8 月客车销量同比增
速较上月明显提升，大中轻客同比销量均大幅增长。其中大客销量2246 辆，
同比增长47.1%，显著高于整体增速。1-8 月大客销量14743 辆，同比增长
28.83%，而公司整体客车销量增速为18.77%，我们预计产品结构提升将导
致收入和盈利增速继续高于整体销量增速。
 预计9 月仍将是校车采购高峰，3 季度业绩有望好于预期。上半年销售校车
3373 辆，比重为15.5%，2 季度是校车需求淡季，校车订单2 季度环比下
降，预计8 、9 月都将是校车采购旺季，预计3 季度单季校车销量有望达到
2500 辆以上，预计3 季度客车销量有望分别同比和环比增长17%和35%左
右，3 季度单季业绩也存在好于预期的可能。
 我们仍然认为公司是汽车公司投资中优选标的。预计3 季度业绩有望好于市
场预期，4 季度是正常大中客车需求旺季；2013 年产能达产后预计将导致
公司业绩仍保持高于行业及竞争对手的增速，凭借技术及品牌溢价能力，未
来3 年公司市场份额将有望进一步提升，目前股价对应2012 年、2013 年
PE 分别为11 倍和9.5 倍，估值仍偏低，我们认为公司是汽车公司中优选择
投资标的。
财务与估值：维持2012-2012 年EPS 分别为2.1、2.42 元的预测，预计公司
未来业绩增长稳定，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予2013 年PE12.5
倍估值，目标价30.00 元，股价被低估，维持买入评级。
风险提示:经济下行影响客车行业需求；地方政府校车执行力度影响需求；原
材料成本上升影响盈利能力