2012 年上半年，宇通客车继续保持在各细分市场的龙头地位，各项主要业务指标均优于去年同期。宇通客车2012 年上半年实现净利润5.9 亿人民币，同比上升34%；实现扣除非经常性损益后的净利润5.267 亿人民币，同比上升27%。为了迎接新学期，我们估计8、9 月份的校车市场可能会有一个好的行情。同时，估计公司今年3 季度的出口业务仍将较快增长。因此，我们认为公司8、9 月的客车销售同比增速将高于7 月份。展望未来，作为大中客的龙头企业，宇通客车有望成为我国校车产业迅猛发展的主要受益者。维持买入评级，目标价格下调至30.90 元。
    支撑评级的要点
    2 季度实现净利润3.48 亿人民币，同比增长36%，环比增长44%。
    上半年公司毛利率达到18.3%，高于去年同期的17.2%。
    上半年公司实现经营活动产生的现金流量净额13.32 亿人民币，好于去年同期的5.87 亿人民币。
    估计宇通客车2012 年客车销量同比增长20%至56,000 辆。
    评级面临的主要风险
    校车市场启动慢于市场预期。
    估值
    公司股票激励方案已经实施，我们将宇通客车2012 年每股盈利预测下调5%至2.06 元/股。目前宇通客车2012 年市盈率为10.8 倍，我们认为并不贵。我们将目标价由32.60 元人民币下调至30.90 元人民币，相当于15 倍2012 年市盈率。维持买入评级。