公司上半年实现营业收入82.69 亿元，同比增长27.11%；归属母公司所有者净利润5.90 亿元，同比增长34.34%，扣非后净利润5.3 亿元，同比增长27.3%。全面摊薄EPS 0.84 元，符合预期。
    市场地位进一步提高。公司上半年累计实现客车销量21718 台，同比增长18.24%，市场份额较2011 年同期提升1.87 个百分点至19.55%。由于公司新增产能的贡献，我们预计公司全年销量可达54500 台左右，同比增长16.7%，市场份额有望提升至20.8%左右。
    在高毛利率产品销量增长的带动下，公司毛利率水平较2011 年同期提升近1.6 个百分点，盈利能力继续小幅提升。从产品销量结构上来看，上半年传统高毛利率的大客车实现销量10170 辆，同比增长23.39%，结构占比较去年同期提升1.9 个百分点至46.8%；中轻客合计增速为14.1%，增速虽较缓，但由于高毛利率的校车占比达27.5%，故对盈利水平的拉动作用也较为明显。全年来看，我们预计公司综合毛利率有望提升0.2 个百分点至18.4%。
    盈利预测：预计公司 12 年~14 年EPS 分别为2.06 元、2.27 元、2.63 元，对应PE 分别为10.8 倍、9.8 倍、8.4 倍。
    投资策略：股权激励事件的负面情绪冲击逐渐消除，公司“带轮子的巴菲特价值投资股”的投资属性没有改变。长期来看，中国客车行业的稳定增长、市场格局不断优化、宇通客车良好的公司治理结构仍是我们看好公司成长性的关键逻辑，同时我们认为公司基于市场需求的产能扩张计划也并没有改变其内生增长的属性。鉴于公司的长期配置价值在弱市环境中尤为突出，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济出现超预期的下滑。