公司发布三季报，三季度净利润同比增长14.6%  公司2012 年第三季度实现营业收入50.1 亿元，同比增长6.5%，归属上市公司股东净利润3.8 亿元，同比增长14.6%；前三季度营业收入133.1 亿元，同比增长18.5%，归属上市公司股东净利润9.7 亿元，同比增长25.8%，每股收益1.48 元。略超此前预期。  
   受益成本端下降，毛利率持续上升  公司第三季度毛利率达到19.2%，同比和环比分别提高1.7 和0.1 个百分点，在过去四年中仅次于2011Q4 的19.8%，并且今年前三季度毛利率达到18.9%，为过去6 年来的最高点。我们认为，公司今年毛利率持续上升的原因是：1）今年自3 月以来PPI 一直维持负值，原材料价格的下降为公司留出了更多盈利空间；2）公司今年出口委内瑞拉的大单毛利率相对较高；3）公司的新能源项目尚未投产，前三季度的折旧压力相对更低。  
   受新版国标9 月1 日实施的影响，第三季度销量增速放缓至4.7%  公司前三季度销售客车35,697 辆，同比增长12.5%，其中第三季度销售客车13,979 辆，同比增长4.7%，第三季度增速放缓的主要原因是新版国标GB7258-2012《机动车运行安全技术条件》于今年9 月1 日开始正式实施，导致今年9 月份国内大型客车和中型客车销量分别下滑16.6%和15.5%。  
    四季度是公司销量和盈利的传统旺季，预计全年销量达到5.2~5.3 万辆  每年的四季度都是公司销量和盈利的传统旺季，2009~2011 年的三年中公司四季度净利润的环比增速分别达到55.8%、70.2%和43.9%，我们预计公司今年四季度的销量将达到1.7 万辆，但净利润受折旧增加的影响而放缓至15%~20%。  
    暂时维持"增持"评级和6 个月24 元的目标价  我们认为，公司略超预期的三季报有助于缓解市场对于公司9 月销量下滑的担忧，毛利率和单车净利润的提升意味着行业经营环境的改善和公司盈利能力的提升。我们暂时维持"增持"评级和6 个月24 元的目标价。