业绩：宇通今年1-3季度收入133亿，同增18.5%，净利润9.7亿元，同增26%。毛利率比同期提高1.6个百分点至18.9%，净利率提高0.6个百分点至7.3%，盈利能力因销售结构改善与成本下降持续提高。 增速放缓，4季度承压：宇通今年1季度、2季度、3季度的收入增速分别为33%、22%、7%，利润增速分别为31%、36%、15%，对应的EPS分别为0.34、0.49、0.54。公司2H11是1H11业绩的180%，4Q11是全年的38%，因此宇通客车4Q12将面临高基数压力。 销量事件性触动：今年以来公司客车销量持续走强，1-9月销售35697量，同增13%，校车与大客销售旺盛。1-8月宇通销售校车5424辆，市场份额32%，占公司销量17%。1-9月大客销售同增19%。8月受到开学与623文件影响带来年内高点，4季度是传统的客车销售高峰，但是去年春节在1月，导致11、12月销量很高，今年同期触发因素少，可能带来4季度同期销量增速压力。 业绩展望：①预计4季度销量在1.4~1.5万辆，全年销量约5万辆。②新能源基地10月投产，带来2个月的折旧，那么预计4季度折旧额新增9000万左右，预估明年的折旧额约5-6亿元。③明年在客车方面的催化剂主要是"公交先行"政策。④今年将可供出售金融资产处置完毕并处置部分交易性金融资产，收益约6000万元（EPS约1毛），新增投资记录在交易性金融资产随公允价格影响盈利。