报告摘要： 
    公司发布三季报：第三季度，公司实现营业收入50.13 亿元，同比增长8.9%；归母净利润3.83 亿元，同比增长14.60%，增速较一季度、二季度明显放缓。前三季度，公司实现营业收入133.09 亿元，同比增长18.50%，归母净利润9.73 亿元，同比增长25.80%。实现每股收益1.48 元，基本符合预期。
     前三季度公司客车销量稳健增长。累计销售客车3.57 万辆，同比增长12.50%，其中大型客车销量为16270 辆，同比增长19.20%； 中型客车销量为16182 辆，同比增长3.14%，轻客销量为3245 辆， 同比增长36.40%。销售结构进一步优化。
     由于销售结构进一步优化、原材料价格下行等原因，公司前三季度毛利率为18.90%，其中第三季度毛利率为19.20%，同比提升1.6 个百分点。期间费用率同比提升0.8 个百分点。  客车行业竞争格局基本稳定，公司优势持续增强。国家大力发展公共交通的政策取向，将支持公司未来业绩的稳健增长。
     我们预测公司2012-2013 年EPS 为2.05 元、2.45 元，以昨日收盘价21.60 元计算，2012 年动态PE 为10.53 倍，维持公司"推荐" 的投资评级，以15-18 倍的合理PE 计算，公司合理估值区间为30.75-36.90 元。 
    风险提示：重点关注宏观经济波动风险和原材料价格波动风险。