维持公司2012年每股收益预测2.02元，小幅下调2013-2014年每股收益预测至2.27元、2.63元，最新股价分别对应11倍、10倍、8倍PE；考虑到公司短期仍面临增长放缓压力，建议保持观望，中期角度维持"推荐"评级。
     要点： 三季度业绩增速明显放缓。2012年Q3公司营收50.13亿元，同比增长8.9%；归属于母公司股东净利润3.83亿元，同比增长14.6%，增速较Q1（31.4%）、Q2（36.5%）明显放缓。前三季度公司营收及归属母公司净利润分别同比增长18.5%、25.8%，每股收益1.48元，基本符合我们预期。 毛利率、期间费用率均有所提升。2012年前3季度公司销售客车3.57万辆，同比增长12.5%，其中1、2、3季度销量分别同比增长25.9%、18.2%、4.7%。得益于产品结构向上以及原材料价格下行，前3季度毛利率18.9%，其中3季度毛利率达到19.2%，同比均提升1.6个百分点；期间费用率同比提升0.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别增加0.9、0.2个百分点。此外资产减值损失同比大增90%，主要因计提应收账款坏账准备增加。 营运能力保持良好。前3季度存货周转率由7.87提升至10.88，应收账款周转率由7.22小幅下降至7.05；流动比率为1.63，速动比率为1.49，分别提升0.46和0.53；资产负债率下降15.4个百分点至48%。
    经营性现金流大幅增加。前3季度经营性现金流大幅增加92.7%，每股经营性现金流净额达到2.72元，主要来自营收增长、回款加快。 短期仍面临增长放缓压力。受宏观面及高基数影响，我们判断公司4季度仍然面临放缓压力；考虑到当前公司估值在主流整车股中不具备明显优势，建议短期保持观望，等待行业景气向好的积极信号。
    风险提示。国内宏观经济下行；校车市场增速回落。