在我国经济持续减速的情况下，2012 年3 季度宇通客车的销售收入及利润增速开始放缓。3 季度，宇通客车实现净利润3.83 亿人民币，同比增长15%，低于上半年34%的增速；实现净销售收入49.86 亿人民币，同比增长6%，低于上半年27%的增速。因此，2012 年1-9 月，宇通客车实现净利润9.73 亿人民币，同比上升26%；实现净销售收入132.3 亿人民币，同比增长18%。展望未来，作为大中客的龙头企业，宇通客车有望成为我国校车产业迅猛发展的主要受益者。维持买入评级，目标价格下调至26.30元。
    支撑评级的要点
    2012 年1-9 月，公司实现客车销售35,697 辆（其中校车6,140 辆），同比上升12.5%。
    2012 年1-9 月，毛利率达到18.5%，高于去年同期的17.4%。
    2012 年1-9 月，公司实现经营活动产生的现金流量净额19.16 亿人民币， 好于去年同期的10.74 亿人民币。
    估计宇通客车2012 年客车销量同比增长12%至52,100 辆。
    评级面临的主要风险
    客车销量低于市场预期。
    估值
    由于 3 季度公司客车销售量低于预期，我们将宇通客车2012 年每股盈利预测下调2%至2.03 元/股。目前宇通客车2012 年市盈率为10.7倍，我们认为并不贵。我们将目标价由30.90 元人民币下调至26.30元人民币，相当于13 倍2012 年市盈率。维持买入评级。