债务负担较重，增发估计在积极进展中
    锡业股份公告2012 年3 季度净利润同比大幅下降96%至832 万元（每股收益0.009 元），这主要是由于3 季度国内现货市场锡价比上年同期下跌近24%。另外，3 季度净利润环比下跌77.5%，这主要是锡价环比下跌近6%。
    由于今年以来外部经营环境不佳，公司加大了成本费用的控制，3 季度管理费用同比大幅下降65%，环比下降了57%。但由于10 万吨铜等项目建设支出，公司的净负债率由年初的168%大幅上升至9 月末的249%，债务负担进一步加重。由于9-10 月锡价表现低于我们预期，我们将12 年的锡价假设下调了3.1%，但对13 年和14 年的锡价假设基本保持不变。我们因此将12 年每股收益预测下调了14.6%，但由于公司目前加强了成本控制，因此我们将2013-14 年全面摊薄的每股收益预测分别上调了2.1%和4.3%。我们维持20.00 元的目标价不变，这是基于约3.5 倍12 年市净率，我们对该股维持买入评级。
    支撑评级的要点全球锡供应并不充裕。
    公司锡、铅、铜的产能上升。
    公司未来锡资源增长潜力较大。
    主要风险
    印尼未能有效限制出口。
    锡深加工产品的市场开拓可能仍不顺利。
    债务负担沉重，增发新股融资金额较大。
    估值
    锡业股份是全球最大的锡生产商，公司所在地个旧以及郴州地区有丰富的锡以及其它金属资源，我们相信公司会充分利用自身的技术和规模优势进行扩张。我们维持20.00 元的目标价不变，这是基于约3.5 倍12 年市净率，我们对该股维持买入评级。