拟收购卡房矿y 及投入个旧地区探矿， 新增储量近100万吨公司拥有年产8 万吨锡、10 万吨铅、2.38 万吨锡化工产品、3.04 万吨锡材产品的生产能力。公司的资源储备丰富，目前控制的锡、铜、铅等有色金属储量约151万吨，其中锡54.7 万吨、铜77.5 万吨、铅14.2 万吨。公司拟将本次非公开发行股票募集资金中的11.40 亿元用于10 万吨铜项目建设，11.35 亿元用于收购云锡控股卡房分矿的采矿权及相关采选资产。若本次顺利收购卡房分矿采矿权，将增加铜金属储量12.03 万吨，三氧化钨储量2.53 万吨。此外公司拟以非公开发行资金投入个旧风流山、高峰山和大白岩项目勘察，预计将获储量82.85 万吨（锡24.48、铜55.24 和钨3.13 万吨），共计将增加储量97.41 万吨。
    公司锡精矿自给率约30%，铜精矿自给率将达30%
    公司年产锡精矿1.7 万吨，自给率约28%-30%。预计2012-2014 年锡精矿产量稳步增长。10 万吨铅项目已于2011 年3 月正式投产，10 万吨铜项目亦将投产。
    预计公司未来铜矿储量增加到100-200 万吨时，可以达到30%的原料自给率。
    公司目前可以从集团购买铜精矿，卡房投产以后预计将增加铜精矿产量6000 吨，有望显著增厚公司铜冶炼项目的自给率。
    锡仍存供需缺口，未来预计将维持震荡
    从历史看，除了少数个别年份外，全球锡供给一直偏紧，供需缺口长期存在，预计2012 年短缺6000 吨。锡价往下的空间不大，未来预计还是会维持持续震荡的状态。
    给予“持有”评级
    预计2012-2014 年EPS 分别为0.32、0.41 和0.43 元，对应PE 分别为71.4、55.1 和53.1 倍。给予公司“持有”评级。
    风险提示
    金属价格风险；产量和资源储备增长低于预期风险