锡价低迷或导致业绩继续承压
    公司上半年净利润同比下滑78.25%，低于市场预期
    公司上半年实现营业收入56.23亿元，同比下滑11.54%；实现归属于上市公司股东的净利润7710万元，同比大幅下滑78.25%，对应基本每股收益0.085元。
    公司1季报预测中报业绩0.8-0.95亿元，最终业绩低于预测下限和市场预期。
    锡价低迷可能导致公司三季度业绩继续承压
    虽然近期锡价受益于印尼供给收紧而有所反弹，但我们测算3季度至今长江现货锡价相比上半年均价仍有环比12.05%的跌幅，且媒体报道PT Timah已经重新开始供应现货，锡价的持续低迷可能将导致公司业绩继续承压。公司中报中预计1-9月份实现净利润8100万元，同比大幅下降85.06%。
    铜冶炼项目投产后自产铜精矿收入利润可能集中释放
    公司中报显示铜精矿收入同比下滑99%存货及在建工程继续攀升，显示公司上半年自产铜精矿未做销售、可能等待10万吨铜冶炼项目投产，符合我们前期判断。目前10万吨铜冶炼项目工程进度已达90%左右，我们预计年内将正式投产，从而使得公司全年自产铜精矿收入及利润在项目投产后集中释放。
    估值：维持目标价22.7元和“买入”评级
    我们维持公司盈利预测和目标价。目标价基于贴现现金流估值（WACC为6.93%）。未来若锡价持续低迷，我们的盈利预测可能面临一定下行风险。