事件：锡业股份公布2011年度报告显示，公司2011年实现营业总收入128.42亿元，同比增长38.57%，2011年产品价格上涨导致毛利率普遍提高，归属于上市
    公司股东的净利润7.03亿元，同比增长91.88%，实现每股收益0.7757元。 
    投资要点： 
    公司主导产品"云锡牌"精锡、锡铅焊料国内市场占有率达到37.57%,国际市场占有率达15.95%。2011年上半年锡价走势强劲，一度高达217,750元/吨，下半年受欧洲债务危机影响，价格下滑，但全年均价仍维持在180,000元/吨的高位，产品毛利率较同比上涨2.29个百分点。据年报披露，目前冶炼、采选分公司都在进行技改，公司深加工产品毛利率仍有提升空间，但今年产品价格较去年有所下降，且前期采购原料价格较高，预计今年锡锭锡材以及锡化工产品收益对业绩增长贡献有限。 目前10万吨铅冶炼项目已完工，前期采购铅精矿价格偏高，经过处理之后主产品的亏损未能通过高附加值的副产品弥补，2011年该项目并未达到预期效益，公司正在对公司装置生产工艺、设备做改造优化，预计今年该部分亏损将减少。同时，公司10万吨/年铜冶炼项目正在建设当中，目前已完成90%，2012年计划产铜6万吨，将成为今年公司业绩主要增长点。项目完成之后，公司将形成锡、铜、铅多元化发展的格局。
    2011年公司发行了公司债券募集不超过12亿元用于偿还贷款和补充流动资金，财务费用率比去年上升0.67个百分点，但公司三项费用率同比下降了0.22个百分点，显示公司管理水平有所提高，治理结构有所优化。 盈利预测与投资评级：我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.916元、0.997元、1.075元，按2012年28倍PE合理估值为25.65元，公司业绩增长稳定，多元化发展会增强公司竞争力，因此我们就目前公司价格给予"买入"评级。
    投资风险：（1）金属价格大幅下跌；（2）投资项目进度低于预期。