锡价上涨助推业绩增长，基本符合预期
    2011年归属于上市公司股东的净利润增长92%，基本符合预期
    锡业股份公布2011年年报，2011年全年实现营业收入128.42亿元，同比增长38.57%；实现归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，同比增长91.88%；实现基本每股收益约0.78元，基本符合我们0.76元的盈利预测。
    锡价上涨是助推公司业绩增长的主要因素
    2011年国内锡价均价涨幅达到30%，推动公司锡产品盈利能力大幅提升，锡锭、锡材及锡化工等产品毛利率分别上升3.86%、4.94%及9%。2011年公司主营业务营业利润增长62%，根据我们的估算，其中97%由锡产品（包括锡锭、锡材及锡化工产品）贡献。
    屋场坪锡矿1500t/d采选工程预计效益达到预期
    为进一步开发郴州锡资源，提高公司资源自给率，公司于2007年3月开工建设郴州屋场坪锡矿1500吨/日采选工程。根据年报披露，屋场坪锡矿采选工程按照当期实际产能利用率计算的预计效益已达到预期，我们预计该项目每年可以为公司新增自产锡精矿含锡1300-1400吨。
    估值：维持“买入”评级，目标价29.4元
    我们维持对锡业股份的盈利预测。维持对锡业股份的“买入”评级，目标价29.4元。目标价是采用贴现现金流估值方法推导，WACC假设为7.2%。