业绩简评
    公司前三季度实现归属上市公司股东净利润 10.80 亿元，对应EPS 0.15元，同比下滑-27.58%，其中Q3 实现EPS 0.057 元，同比下滑30.3%。符合我们预期。
    经营分析
    客运业务开始企稳，预计 Q4 逐步好转，但不会明显改善：公司前三季度共实现营收111.60 亿元，同比增长2.7%；但是管理费用和维修成本推动的营业总成本上升8.94%，致毛利率比去年同期下滑4.5 个点至23.6%。
    截至9 月底公司旅客发送总量累计增速由H1 的-6.65%回升至-6.10%，呈现逐渐好转迹象：城际列车发送量增速Q3 继续维持低迷，月度同比数据基本在-10%以下，但长途车和直通车开始缓慢回升，长途车开始同比持平，直通车同比仍能保持正增长。展望Q4，年底前两列新动车将用于城际列车，上线后开行密度会有所增加，预计每天增加10 对左右，对促进客运业务的恢复具有积极作用；预计全年城际客运量下滑7%。广九直通车将更换新型车体，预计票价将上涨10~15%，对直通车业务也有明显增收作用。
    经济下行冲击延续，货运业务颓势更加明显：受宏观经济持续下行冲击，公司3 季度货运下滑幅度加大，前三季累计下滑9.1%，7，8 月份增速下滑均超过15%，颓势更加明显，尤其是上半年受进口煤炭推动的货物发送量增长因素消失，货物发送和接运量累计增速均双双下滑。预计Q4 改善动力也不足，预计全年货运量下滑7%。
    成本费用控制仍然面临一定压力：受维修和人工成本推动，公司三季度单季营业成本和管理费用仍然增长较快，其中营业成本增长10.9%，管理费用增长24.8%，均较H1 增加明显，公司成本费用控制压力依然不小。
    盈利调整
    我们维持公司 2012/2013 盈利预测，分别为0.18/0.21 元。
    投资建议
    目前股价对应摊薄后 14.5x12PE/0.71x12PB，PB 估值已经是历史低位。我们维持前期观点，多重冲击之下，公司业绩低点已出。公司正在采取积极措施改善局面，客运主业将逐步好转。同时随着铁路改革的到来，公司整体价值将得到重估，维持公司“增持”评级。