报告摘要：
    上半年净利润同比下降25.9%。2012年上半年，公司实现营业收入70.11亿元，同比增长1.1%；营业成本54.43亿元，同比增长8.8%，毛利率下降5.1个百分点至22.4%；营业利润为9.13亿元，同比下降26.4%；归属母公司所有者净利润6.78亿元，同比下降25.9%；实现摊薄每股收益为0.10元。二季度公司实现营业收入35.49亿元，同比基本持平，环比增长2.5%；母公司净利润3.76亿元，同比下降24.3%，环比增长24.6%，二季度跟一季度相比毛利率提升1.9个百分点至23.9%。
    收入端受到经济增速放缓、广深高铁分流等负面因素影响。上半年，公司营业收入70.11亿元，同比增长1.1%，其中：客运、货运、路网清算及其他运输服务、其他业务收入分别为37.42亿元、6.72亿元、21.47亿元、4.5亿元，同比增速分别为-4.2%、4.6%、11.1%、-0.35%。广深城际受到需求增速放缓、检修、减少班次等多方面因素负面影响，导致上半年运量同比下降7.1%；货运业务因为进口煤炭增加导致发送量增长迅速以及货运运价上调等利好；路网清算及其他运输服务收入同比增长11.1%，主要是由于武广高铁、广珠城际铁路提供服务的工作量增加，并且从去年底开始为广深港高铁广深段提供铁路运营服务。
    人工工资、维修费用增长拖累业绩增长。上半年，公司成本上涨幅度高于收入上涨幅度，成本同比增长8.8%。其中：工资及福利为12.49亿元，同比增长22.0%，增量占成本上涨的比例超过50%；维修费用3.02亿元，同比增长29.3%，是导致成本上涨的第二大原因。另外，为武广高铁服务工作量增加、广深港高铁广深段等相关费用增加显著。
    下调评级至“增持-B”。预计公司2012-2014年每股收益为0.19元、0.21元、0.24元，动态市盈率分别为14.0倍、12.4倍、10.9倍，PB为0.74倍，公司PE估值优势不明显，下半年经营状况趋势好转的可能性不大，因此我们下调评级至“增持-B”，6个月目标价为3元。