业绩简评
    2012 年H1 共实现营收70.11 亿元，同比增长1.1%，营业利润为9.13 亿元，同比下滑26.4%，归属上市公司股东净利润6.78 亿，对应EPS0.1元，同比下降25.9%。
    经营分析
    “降速”和“缺车”导致城际客运运量大幅下滑：上半年城际车收入11.95亿，同比下滑7.46%。自“7.23”事故影响来，铁路系统执行动车以上等级列车全面降速，广深城际部分区段降速到160KM/H，并在从3 月8 日开始，城际列车开行对数从110 对降至96 对（备用线16 对）；今年公司动车组开始四级修程，有3 组动车进入厂修，从上半年看来，每天城际开行对数大约在70 对，相比去年89 对/天，开行密度下降大约20%，运能短缺使城际下滑主要因素，预计全年成绩客运量下滑7%。
    直通车和长途车保持平稳，基本和全路普通客运状况吻合：上半年直通车运量同比增长3.12%，收入增3.1%；长途车运量上半年同比下降7%，收入将3.2%，扣除春节因素（春节下调“节日客运超载率”）少运180 万人次，同比基本持平。预计全年直通车增长3%，长途车下降5%。
    受经济危机影响，铁路货运大幅度低于预期：上半年货运收入6.73 亿，同比增4.6%，但受经济危机影响，公司铁路货运量呈现逐月下滑态势，尤其是3 季度以后增速将基本在-10%以下，铁路货运收到经济危机影响超预期。预计全年货运量下滑7%左右。
    铁路运营服务收入增长明显，清算收入略有下滑：随着新增广深高铁运营进入公司托管服务项目，每年将增加5 亿服务收入。
    人工成本和动车组四级修推动主营成本上升较快：H1 主营成本增速8.8%，人工成本（增速22%）和维修费用（增速29.3%）是推动主因。
    盈利调整
    综合以上多重因素，我们下调公司 2012/2013EPS 预测为0.18 元和0.21元（原预测分别为0.268 元和0.33 元），对应当前股价为14.6x12PE 和x12.5PE。
    投资建议
    目前股价对应 0.71x12PB/14.6x12PE，均处历史低位。我们认为尽管目前业绩低于我们预期，但随着铁路改革到来，公司有望释放更大业绩弹性，维持公司“增持”评级。