预计上半年业绩同比下降27%，略低于预期
    广深铁路将于8月28日发布中报。在一季度EPS下滑27%后，我们认为二季度业绩将持续疲弱。我们预计2012年上半年公司将实现净利润6.7亿元，EPS为0.09元，同比下降约27%，主要由于广深高铁开通后导致的乘客分流、劳动力成本提高以及维修费用压力。
    2012年上半年旅客发送量和货运发送量双双下滑
    2012上半年由于广深高铁通车后导致的旅客分流，广深铁路旅客发送量同比-6.6%，降幅高于我们预期。其中广深城际铁路旅客发送量同比-7.1%，我们预计全年将为7%。受需求不振影响，上半年累计货运发送量也同比-5.5%。
    货运提价正面影响可能有限，但预计存在潜在催化剂
    发改委于5月20日上调铁路货运运价，平均上调幅度约为13%。但由于占货运收入60%的广坪线执行特殊运价政策，不在此次提价之列，提价对公司业绩的正面影响可能有限，我们估算对全年净利润的增厚仅为2%。但我们预计广坪线货运价格可能于2013年提高14%。
    估值：维持“买入”评级，目标价从4.24元下调至3.45元
    我们将2012/13/14E的EPS预测从0.27/0.28/0.31元下调到0.20/0.23/0.26元，以反映旅客分流和维修费用上升的影响，目标价从4.24元下调至3.45元。目标价的推导基于瑞银VCAM工具（WACC7.3%）。目前股价对应2013年11.6倍PE和0.7倍PB估值，我们维持“买入”评级。