事件
    2012 年8月29日，广深铁路公布2012年半年报，公司报告期内实现营业总收入70.11亿元，比去年同期增长1.11%；营业利润为9.13亿元，比去年同期下降26.41%；归属于上市公司的股东净利润为人民币6.78亿元，比去年同期下降25.87%。
    点评
    客运业务下滑导致业绩低于预期
    客运在公司目前业务架构中占据主导地位，公司今年上半年共实现客运收入37.42亿元，同比下降4.24%。其中，广深城际列车的收入与客运发送量均出现下滑，我们认为主要是由于列车开行对数减少所致，为确保列车运行安全，公司从今年3 月8 日起调整广深城际列车运行图，列车开行对数由此前的110对减少到96对，并且延长了列车运行时间和发车间隔时间，列车运能随之下降；长途车业务受珠三角经济增速放缓影响，客运市场总体需求减弱，收入与运量也同时下滑；直通车收入小幅增长，但由于其占比较小，对收入增长贡献不大。
    货运平稳增长，货物运价上涨是主要动力
    报告期内，货运量同比下降5.48%。随着国际煤炭价格的下跌，国内企业进口煤炭的数量增加，铁路运输发往内地的煤炭类货物随之增加；欧美等发达国家经济复苏乏力，中国商品出口受阻，以及益（益阳）湛（湛江）铁路分段开通运营，分流了部分原经京广铁路运输的货物，导致货物接运量同比下滑。货物运输吨收入同比增长10.71%，基本抵消了货运量下滑的不利影响，公司实现货运收入6.73亿元，同比增长4.62%。
    路网清算收入不确定性强，其他运输服务收入部分抵消分流效应
    公司上半年路网清算及其他运输服务收入为21.47亿元，同比增长11.10%，相比去年同期高出1.63个百分点。其中路网清算收入同比下降5.50%，由于路网清算收入来源于其他铁路局（公司）组织开行至公司管内各站的长途车，更多地受到其他铁路局开行列车状况影响，而公司对于其他铁路局列车组织开行的列车基本不具备控制能力，因此该项业务具有较大不确定性。铁路运营服务和其他运输服务收入显著增长，公司为通过管内线路的武广高铁、广珠城际铁路、广深港高铁等段提供铁路运营服务获得收入，部分抵消了高铁开通对公司客流带来的分流效应。※成本增长较快压缩毛利，未来资本开支稳定公司报告期内总成本50.80亿元，较去年同期增长8.84%。成本增速超过收入，导致公司整体毛利率继续下滑，比上年同期减少5.43个百分点。其中人工成本和维修费用同比分别增长21.99%和29.28%，是成本快速上升的主要原因，其他项目的变化对公司影响不大。公司今年下半年仍将采取积极措施，如将员工激励与公司整体经营绩效挂钩的制度等，力求把人力成本限定在可控范围内。
    公司未来几年资本开支保持稳定，预计每年控制在12亿元以内，主要用于对运输设备设施改造，如钢轨更换，铁路信号设备更新换代等。
    下半年业绩有望逐步改善
    面对珠三角地区高铁开通密度加大，公司正采取积极措施，加快推进广深城际列车新增平湖站和新塘站的建设工作以吸引更多客流，力求把高铁可能存在的分流风险降至最低。未来新塘站作为广深城际列车新设站点启用后，预计每天客运量可增加三到五千人，同时公司将充分考虑与穗莞深城铁的运行接驳，站房建设等因素，建设进程将视穗莞深城铁建设进程而定。此外，公司已购置两列新的CRH1A-200动车，预计今年10月上线，届时可增加广深城际动车密度，公司客运收入下滑态势将得以改善。
    盈利预测
    预计公司2012—2014年EPS分别为0.21元、0.24元、0.29元，对应动态PE分别为12.78倍，10.96倍和9.16倍。考虑到公司下半年新购置列车上线运营一定程度改善客运下滑态势，维持公司“增持”评级。
    风险提示
    高铁分流效应强于预期；城际列车新设客运站点建设进程缓慢；客运专线开通导致其他铁路局开行至公司管内区域列车数量下滑