上半年业绩符合预期 
     2012 年上半年公司实现营业收入70.1 亿（+1.1%），归属于母公司净利润6.8 亿元（-25.9%），折合每股收益0.1 元，其中二季度实现EPS0.06 元，业绩符合我们的预期。 
   主营业务成本增长8.2%，拖累主营业务毛利率下降4.8%   报告期内，由于动车组维修费用增加0.7 亿（+29.3%），同时工资福利大幅上涨2.3 亿（+22%），报告期内公司主营业务成本比去年同期增加4.2 亿，同比增长8.2%。今明两年新增动车组维修费用5 个亿，以及人力成本的刚性上涨，将对公司业绩造成压力。 
     城际列车客运量下降7.1%，新增车次有望缩小降幅 
    上半年，公司实现客运收入37.4 亿，同比下降4.2%，其中长途车、广深城际实现客运收入23.2 亿、12 亿，分别同比下降3.2%、7.5%。受到高铁分流以及运营车次减少的影响，1-6 月城际列车发送量1804.5 万人，同比下降了7.1%。由于从3 月8 日开始城际车次减少11 对，导致3-6 月城际客流量累计同比下降了8%，高于1-2 月5.2%的降幅；假设公司新购的 2 组动车10 月上线，将增加车次10 对/日，城际客运量降幅将缩小，今明两年有望增加收入0.9、2.9 亿。  货运提价效应下半年显现 
    上半年公司实现货运收入6.7 亿，同比增加4.6%，其中接运收入4.1 亿，同比下降1.4%，发送收入2.3 亿，同比增长18.9%；由于煤炭在发货量中占比超过4 成，煤炭进口增加带动了发运收入的增长。7 月货运发送量同比下降5.5%， 预计三季度还处于大宗商品去库存阶段，货运量好转的过程可能相对缓慢，但5 月货运价格每吨公里上涨0.01 元（+9.5%）有助于下半年货运收入的改善。 
    城际列车收入好转，维持"谨慎推荐"评级   动车组车次增加有助于城际客运量回升，下半年货运提价效益开始显现，但是对广深港高铁以及穗莞深城际的分流担忧可能对公司估值造成压制，预计2012/2013 年EPS0.20/0.22 元，对应PE12.8/12.1 倍，维持"谨慎推荐"评级。