点评：
    公司业绩低于预期。2012 年1-9 月，公司实现营业收入10.14 亿元，同比上年增长2%；营业利润3.17 亿元，同比上年下降16%；归母公司股东净利润2.44 亿元，同比上年下降13%。EPS 为0.39 元，业绩低于我们和市场的预期。
    结合公司上半年业务经营情况，我们初步判断三季报业绩低于预期的原因是：印刷及广告收入受宏观经济等影响同比增速低于预期；网游收入不达预期。
    报告期内，净利增速（-13%）低于营收增速（2%）的原因是：1）投资收益减少2427 万元，同比降125%；2）整体毛利率因人力成本上升而从51%略降至49%，仍处于正常波动范围内；3）期间费用率上升1%。
    展望四季度，预计：1）广告、印刷及发行业务将继续精耕细作，保持平稳增长；2）新媒体产业链继续拓展，将以重大项目落地为首要目标，同时搭建客户端游戏、网页游戏、移动互联网游戏三足并行的业务架构。
    下调盈利预测，维持“中性”评级。结合公司报告期内经营情况和财务表现，我们下调主要业务收入增速，分别相应下调2012-2014 年EPS0.10、0.12 和0.14 元，预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.55、0.65、0.76 元，在当前股价（9.85 元）下，对应PE18、15、13 倍。我们长期看好公司稳健并创新的坚持发展战略，将继续以内生和外延双路径全面快速发展传统业务和新媒体业务，并逐步培育新项目从而改善现有产业链或形成新增长点以丰富收入来源。同时我们认为公司新媒体发展是其估值提升的关键因素，而近两年网游业务发展不达预期，短期发展尚存在一定不确定性，因此维持公司“中性”评级，维持6-12 个月目标价11 元。
    风险提示：
    公司业务多样化带来的业绩影响因素增多；游戏和互联网业务的运营管理经验不足；网游业务的高风险性。