投资要点  中报表现差强人意在预期内，但是业绩仍大幅度低于预期   中报显示，报告期内公司营业收入为6.54 亿元，同比微增0.97%；营业利润2.22 亿元，同比下降13.60%；归属于母公司所有者的净利润为1.71 亿元，同比下降13.58%；基本每股收益为0.27 元，较上年同期减15.62%，低于我们此前预期。  贡献业绩业务喜忧参半，未来还有继续增强的可能   报告期内公司营业收入微增的主要贡献来自于广告和投递物流业务。1）在整体广告市场不佳的情况下，公司实现了广告业务营收9.36%的增长，但是营业成本大幅度提升（同比30%上涨）影响了最后业绩。我们认为公司对广告业务的布局思路没有问题，关键是后续加强管理和有效控制成本。目前全案营销和广告策划布局的成都泽宏嘉瑞，以及户外广告资源布局的海南博瑞三乐都初见成效。2）电商落地配送业务的快速发展（同比增速达20%），可能成为公司未来一个超预期的亮点。  公司看点成也游戏败也游戏，后续持续关注游戏新布局   公司近年作为传统媒体向新媒体转型的一个市场关注热点公司，主要是公司大举布局游戏业务，但是由于游戏业务在布局阶段成本投入较高，而业绩落实较慢，成了公司近期发展的一个瓶颈，但是我们看到今年这个状况似乎有所起色，游戏布局由原来的重点网页游戏，向适应移动互联时代的客户端游戏、网页游戏、移动互联网游戏三足并行的游戏业务架构深入。 
    上半年游戏业绩大幅度低于预期的部分原因是以《劲舞堂》为代表的一系列公司主打游戏未上线。后续依托《棋魂》打造综合性的棋牌平台和开发移动终端版本，以及加大1732 游戏平台的推广都会对现有的游戏业务有所贡献和提升。 公司下半年最大的看点，还是近期公告显示的游戏项目的收购，收购金额之大对公司的游戏业务的布局和思路可能会构成重大的调整，我们后续会持续重点关注。 公司下半年看点在新布局业务 下半年公司表现差强人意的业务可能会有所向好，但是看点主要还是落实在几个方面：1）现有游戏业务的开发上线产品的运营；2）小额贷款公司的运营情况；3）并购重组项目的具体落地情况，以及价格的合理性和具体内容。 公司在重大事项停牌期，我们暂时不予以评级，具体看后续项目内容 
    基于公司目前重大资产重组的情况，对公司未来业务和架构可能产生重大影响，我们会持续关注和跟踪具体情况。目前按照对公司现有架构情况进行估值，我们预测公司12~14 年每股收益为0.61 元、0.75 元和1.08 元，当前股价对应公司12~14 年PE 分别为16.14 倍、13.07 倍和9.11 倍，估值吸引力较明显。鉴于公司在重大资产重组期，项目落地后对公司的业务结构和未来发展都会产生重大影响，而且项目本身的价格合理性和内容直接影响到市场的反应，所以暂时不予以评级，具体情况视重组方案公布后予以评估。 风险提示 
    重大重组项目的内容和价格合理性低于市场预期，游戏运营效果低于预期。