业绩基本符合预期。公司2012 年前三季度实现收入26.60 亿元（YoY+12.89%），实现归属于母公司净利润2.16 亿元（YoY-37.55%），EPS0.56 元，基本符合申万化工三季报前瞻中0.57 元的预期。其中三季度单季度实现收入8.39 亿元（YoY-9.21%，QoQ-15.15），实现归属于母公司净利润0.78 亿元（YoY-38.51%，QoQ+15.69%），EPS 0.19 元。同时公司预计2012 年全年净利润同比下滑25-45%，对应EPS 0.67 元-0.92 元，业绩同比下滑主要是主打产品分散染料价格同比大幅下跌所致。
    分散染料价格与盈利底部确认。分散染料价格在12 年7-8 月见底后，9 月中下旬开始缓慢爬升，截止目前市场价累计升幅在8%左右，但价格仍在近年来底部，目前状况下小企业仍无利可图。行业龙头的综合成本优势彰显，保险粉、H 酸等综合配套产品均继续维持较好的盈利状态，公司三季度单季度综合毛利率25.19%，逆势环比提升1.44 个百分点。近期由于下游集中放量导致染料集中出货，包括经销商在内的整体社会库存均处于低位。我们认为分散染料的价格与盈利的底部已经确认。
    看好新一轮提价周期到来。历史上分散染料盈利呈现出以5 年左右为一个周期的特征（上一轮周期是06-11 年），由于行业环保、成本、市场等综合性的高壁垒，行业龙头通过大周期的强制洗牌和短期的价格波动持续提高集中度和对行业的控制力。经过12 年持续一年盈利低点的洗礼，随着行业集中度的持续提高，预计13 年行业整体将进入新一轮提价周期。
    维持增持评级。我们维持公司12、13 年EPS 0.86 元、1.03 元的盈利预测，目前股价对应12-13 年PE 分别为16 倍、13 倍，PB1.36 倍，维持增持评级。