1-9月净利润同比增长1.27%
    2012 年1-9 月公司实现营业收入14.05 亿元，同比增长13.46%；实现归属于母公司的净利润2.61 亿元，同比上升1.27%。实现每股收益0.55 元。3季度实现营业收入6.57 亿元，同比增长17%；实现归属于母公司的净利润1.21 亿元，同比增长2.1%。营收增速符合预期，盈利增速的下滑主要因为皇冠假日酒店转固带来的费用增长。维持全年主业业绩0.56 元的预测和买入评级。
    支撑评级的要点
    营业收入增长13.46%、毛利率有所下降：在目前的经济环境下，营业收入增速符合预期。公司营业成本同比上升17.59%，成本增幅略大于收入增幅。公司毛利率从去年同期的43.06%下降到本期的40.99%。
    管理费用率上升明显，拖累公司业绩：公司管理费用率从去年同期的10.64%上升到本期的12.09%，对于公司利润影响较大，主要由于皇冠假日酒店本期新进开业结转开办费用及职工薪酬费用增加所致。
    皇冠假日酒店开始转固结转：相比2012年中报，公司在建工程减少约5.3亿元，主要是皇冠假日酒店转固所致。由于皇冠假日尚处于培育期，短期不能贡献业绩，折旧摊销将给公司业绩带来较大压力。
    客流增速较为平稳：2012年1-8月合计接待客流约203万人次，同比增长7%左右。国内客流增速基本比较平稳，境外客流增长幅度超过10%。我们预计全年客流增速有望达到7%-10%。
    评级面临的主要风险
    宏观经济增速持续下滑；西海大峡谷开业以及营运不达预期。
    估值
    不考虑地产业务对于业绩的影响，我们维持公司2012-13 年旅游主业每股收益约0.56 元（不包括小部分地产结算）、0.67 元的盈利预测，维持16.24 元的目标价和买入评级。